事件：公司發 布 2023 年年報和 2024 年一季報，2023 年公司實現營業收入 6.70億元，同比增長26.07%； 實現歸母淨利潤8,848.77 萬元，同比增長53.03%；實現扣非後歸母淨利潤6,806.94 萬元，同比增長898.87%。2024Q1 公司實現營業收入1.84 億元，同比增長13.93%；實現歸母淨利潤3416.53 萬元，同比增長21.21%；實現扣非後歸母淨利潤3028.46 萬元，同比增長23.91%。
移動智能終端業務持續創新， 收入逆勢轉增移動智能終端視覺解決方案收入增速由負轉正， 業務毛利率保持穩定。2023年， 公司移動智能終端視覺解決方案產品收入58,129.02 萬元， 較上年增長22.82%，毛利率90.90%，較上年同期下降1.52pct，主要是本期負責項目交付的技術人員投入增長所致。2023 年，全球智能手機出貨量爲11.5 億臺，同比下降6%，公司手機業務收入逆勢轉增的原因主要是公司爲手機拍攝所打造的創新性全鏈路超域解決方案正贏得更多客戶的青睞與認可， 基於智能超域融合（Turbo Fusion） 創新技術研發和推出的夜景、HDR、超分、人像、運動抓拍解決方案實現了量產落地並持續出貨。2023 年第四季度手機銷量實現反彈，與整體出貨量呈現的下滑形成對比，高端智能手機出貨量創下增長的新紀錄，我們仍看好公司手機業務在2024 年繼續復甦。業務佈局方面，公司前瞻性佈局XR 領域，構建完整的空間計算技術體系，將大部分核心技術嵌入OpenXR框架。
智能汽車業務收入高速增長，新增多個前裝量產定點項目公司智能汽車業務進入收穫期，隨着定點產品量產交付，智能汽車業務收入快速增長。2023 年公司智能駕駛及其他IoT 智能設備視覺解決方案產品實現營收7,429.40 萬元，同比增長67.26%，毛利率85.96%，較上年同期增加41.84pct。
1、客戶數量方面，公司新增與長安新能源、長城、睿藍、極氪、吉利、合衆、長安、嵐圖、奇瑞、北汽新能源、一汽紅旗等車廠在內的多個前裝量產定點項目；2、產品搭載量方面，公司艙內外算法產品搭載量持續提升，分別搭載公司DMS、OMS、Face ID、TOF 手勢、艙外體態識別拍照、健康監測、AVM、智能尾門、哨兵監測等算法的量產出貨車型達到數十款；3、出海方面，公司助力車企開拓國際市場，已累計取得二十餘款海外車型定點項目，其中已有十餘款量產出貨，覆蓋歐盟、英國、挪威、以色列、澳大利亞、新西蘭等地區。
我們預計公司2024 年仍將受益於中國汽車產銷穩定增長，根據中汽協預計，2024 年汽車產銷將達到3100 萬輛，同比增長3%左右， 其中，新能源汽車產銷將達到1150 萬輛，同比增長20%左右。
研發投入佔營收的比例達到54%，毛利率提升2023 年公司毛利率90.35%，較上年同期增加1.86pct，主要是由於智能汽車業務毛利率持續提升。期間費用率爲76.83%，較上年同期下降3.65pct。其中銷售費用率爲17.62%，較上年同期增加0.84pct，主要是公司工資薪金、差旅費用、銷售諮詢服務商的服務費增加所致。管理費用率爲13.53%，較上年同期增長0.24pct，主要是公司律師費增加所致。研發費用率爲54.11%，與上年基本持平。公司保持高比例研發投入，研發投入佔營業收入的比例達到54.11%，資本化比例爲0。
完善AIGC 能力架構，推出智能商拍解決方案，解決商拍行業痛點在AIGC 方向，公司持續重點投入，與高通、聯發科等芯片平台公司開展合作，不斷優化ArcMuse 計算技術引擎， 並將ArcMuse 的新能力應用到包括PhotoStudio AI 智能商拍雲工作室在內的產品上。2024 年，公司將發力AIGC商拍視頻生成， 基於用戶輸入的商品圖片或者模特圖片， 捕捉商品的細節特徵、質感、色彩等方面的精確信息，生成更能展示商品真實面貌的動態商拍視頻，預計2024 年推出PhotoStudio AI 個人終端應用。
投資建議
我們預計公司2024-2026 年實現營收8.32/10.03/11.73 億， 同比增長24.2%/20.4%/17.0% ； 實現歸母淨利潤1.30/1.77/2.35 億， 同比增長47.3%/35.8%/32.5% ； 對應EPS 分別爲0.32/0.44/0.58 ， 對應動態PE 爲85.4/62.9/47.5。維持“ 推薦” 評級。
風險提示：行業競爭加劇的風險；新業務進展低於預期的風險。