財務表現小幅低於市場預期，2024 年有望修復。公司2023 年實現營收504.57 億元，同比增長8.66%，其中2023Q4 實現營收211.38億元，同比增加4.26%，環比增加104.87%；實現歸母淨利潤13.31億元，同比下降44.16%，其中2023Q4 實現歸母淨利潤0.70 億元，同比增加288.89%，環比增加600%，整體業績小幅低於市場預期，我們預計隨着風機價格企穩，2024 年盈利能力有望得到修復。
風機毛利率有所回升，風電場開發業務毛利率下滑幅度較大。公司2023 年風機板塊盈利能力改善，毛利率回升0.18pct 至6.41%；風電場開發業務毛利爲47.30%，同期下降18.09pct，主要是風電場開發成本大幅提升導致產品盈利空間減小。風機價格方面，根據公司統計數據，2023 年全年風電整機商風電機組投標均價爲1555 元/kW，自2023 年9 月以來,已經維持穩定,所以我們認爲隨着風機大型化趨勢加速，疊加價格端企穩，預計風機版塊毛利率將在2024年進一步得到提升。
在手訂單達30.4GW，積極推進國際化戰略。公司2023 年風機出貨13.8GW，同比基本持平，4MW 以上風機佔比達98.9%。在手訂單總量30.4GW，同比增加12.13%，其中6MW 以上機型佔比49%。
公司在北美洲、大洋洲及歐洲市場，並且在亞洲、南美洲及非洲等新興市場積極佈局，海外在手訂單規模爲4677MW，權益容量爲463MW。
發電業務穩步發展，平抑盈利波動。內外自營風電場權益裝機容量合計7289MW，國內外風電項目新增權益併網裝機容量1793MW;同時銷售風電場規模1568MW，在建容量2350MW，其中西北地區佔比47%，華東佔比28%，華北佔比25%。
盈利預測及投資建議：根據公司訂單以及產品交付情況，我們預計公司2024-2026 年營收爲567.8/626/673.9 億元，歸母淨利潤爲23.9/28.3/29 億元，根據DCF 模型，我們將目標價從6.44 港元/股下調至4.85 港元/股，維持 “優於大市” 評級。
風險提示：1、裝機和相關政策不及預期；2、招標不及預期；3、原材料價格大幅上漲；4、匯率風險。