最近，國內經濟的回暖得到進一步確認，體現在多項經濟數據超預期，如一季度GDP同比增長5.3%，國際機構紛紛上修國內經濟前景。這有望傳導至上市公司業績端，爲資本市場的"基本面驅動"提供支撐。
聚焦到港股市場，經濟回暖亦有助整體市場盈利預期改善，使市場焦點逐漸回歸基本面，具有強業績支撐的龍頭公司的投資吸引力穩步提升。
實際上，部分相關龍頭也已先行開啓行情，比如波司登。一段時間以來，波司登的股價持續上行。
從業績支撐的內核來看，波司登同樣是值得探討的樣本，其核心的一點在於創新，持續爲增長提供動力。比如2023年10月，波司登再次"革新"羽絨服品類，拉動旺季銷售；近期，波司登持續加碼防曬服品類創新，迎來新的機會。
儘管防曬服品類在波司登整體業務中的佔比還相對較低，但其成長性顯著，帶來更多業績彈性，並且其發展檢驗了波司登的可遷移能力，讓市場看到一個更具想象力的波司登，值得展開分析。
防曬服產品升級+擴充品類，或將迅速起量
可以看到，近期以來，波司登在防曬服品類創新上動作頻頻，一手提升產品專業性，一手探索更多時尚可能。波司登剛剛舉辦的全球首個防曬服大秀中，更是集中展現了這樣的戰略特徵。
4月18日，波司登應邀亮相第十四北京國際電影節首次設立的"電影與時尚單元"，在雁棲湖畔舉辦全球首個防曬服大秀。
產品角度來看，波司登整場大秀分爲"驕陽系列"、"高奢系列"、"秀款"、"秀款+都市輕戶外"、"女生/男生衝鋒衣+輕薄羽系列"等多個主題，分別展示不同風格的防曬服。這背後，波司登迭代推出驕陽3.0，並進一步擴充防曬服品類，全新推出都市輕戶外產品系列，構建多元的產品矩陣，打破傳統防曬服單一形式。
其中，"驕陽3.0"產品系列將時尚與自然融合，擷取春夏時節的自然美景，如櫻花粉、青草綠等繽紛色彩，同時採用原紗防曬打造突出的專業性能，紫外線防護係數達UPF100+，涼感高於國標66%，透氣率提升35%，產品減重10%。
都市輕戶外系列以輕盈、時尚爲設計理念，打造防曬、透氣、時尚等多重功能，擴大覆蓋生活場景，如日常通勤、戶外運動、週末郊遊。防曬功能方面，同樣採用原紗防曬，紫外線防護係數達UPF100+。
具體展現形式來看，波司登整場大秀緊扣電影與時尚融合主題，帶給全新的時尚體驗。其秀場以電影《去年在馬里昂巴德》及電影拍攝現場爲靈感，運用電影中的光影變幻營造出夢幻般的走秀場景，各個主題系列按照電影的不同場景分別展示。
回歸商業視角，防曬服已相對普及，然而依然存在市場供需不對稱的情況，市面上的防曬服產品整體功能單一、時尚設計欠缺，消費者需求仍待滿足。與此同時，部分品牌信息不透明，缺乏量化數值輔助消費決策。
參考艾瑞諮詢近日發佈的《中國防曬衣行業標準白皮書》，70.6%的被調查者認爲防曬衣的性能應更加多元，而不僅是注重防曬；63.6%的被調查者希望防曬衣長時間穿着更舒適、款式更潮流；48%的用戶認爲防曬衣行業概念繁雜，理解成本高；66%的用戶認爲目前產品缺少量化數值參考。
在這樣的背景下，專業度與時尚度正是防曬服領域的增長要點，波司登將防曬專業性與時尚性結合推出春夏新品，並橫向拓展品類，無疑將進一步驅動銷售。同時，波司登的品牌與量化優勢能夠提供更多銷售支撐。
對此，各大機構也紛紛發佈了針對波司登的研究報告，表示看好其經營及市場表現，具化想象空間。
其中，摩通大根指出，將波司登最新推出的防曬服與Uniqlo、Beneunder等競品相比發現，波司登在品類覆蓋、量化指標等方面具有優勢，有望提升市場份額；預計波司登的防曬服零售額將在2024財年增長5倍以上，並在2025財年翻倍；重申"增持"評級，上調其目標價至5.7港元。
申萬宏源指出，波司登防曬服核心優勢突出，渠道策略佈局清晰，波司登正被打造成功能性防曬服第一品牌；2023年波司登防曬服流水約爲5億元，2024年目標流水10億元，維持"買入"評級。
在消費領域，有"10億俱樂部"的說法，這個數字往往被視爲檢驗品牌成長性和競爭力的一個重要指標，代表品牌在市場中佔據一席之地。映射來看，這也反映波司登即將在防曬服領域站得更穩，打開新局面。
從四個維度，理解防曬服業務的中長期機遇
更開闊的視角下，10億級別的防曬服業務也只是一個開始，波司登有望把握這一領域的中長期機遇，從不同維度兌現成長。
其一，防曬服是服飾中增長較快的品類，市場持續擴容，波司登等參與者面臨增量機會。
簡單看兩組數據：1)參考天貓平台數據，2020-2023年，我國戶外運動服裝CAGR爲29%，細分品類中防曬服CAGR爲34%，增速最快；2)根據《中國防曬衣行業標準白皮書》，中國防曬服配市場呈現穩健增長的態勢，預計2026年市場規模可達958億元，逼近千億規模，其中防曬衣市場佔比57.5%，市場規模可達554億元。
來源：艾瑞諮詢
其二，防曬服功能屬性強、格局分散，集中度提升空間較大，波司登優勢開始顯現，潛在市場份額提升空間較大。
首先，防曬服注重防曬性能，頭部品牌掌握出色防曬技術而更有能力打造高性能產品，同時防曬服具有統一的性能評測標準如UPF，使不同品牌具有一定可比性，利於頭部品牌提升市場份額。疊加上文提到，消費者對防曬服的性能需求多元，持續增強其功能屬性，亦有助於加速、深化這一趨勢。
參考運動服飾表現，運動服飾作爲功能服飾持續提升集中度，2020年CR5已達70.7%。截至2021年，防曬服CR5僅15%。
隨着波司登推出2024年春夏防曬服，進一步提升市場競爭力，有望更深入地參與到防曬服行業的集中度提升過程，搶佔較大的市場份額。
其三，防曬服與羽絨服具有"相似性"，波司登的能力可遷移，而且效率高，有望持續鞏固優勢。
近年來，防曬服逐漸成爲春夏外套標配，市場人士形象地稱其爲"春夏版羽絨服"。與之對應的是，防曬服的百度搜索指數逐年增長，和羽絨服"錯峯"登場；防曬服同樣兼具功能、時尚需求，存在技術壁壘，在底層邏輯上具有共通之處。
波司登作爲羽絨服賽道絕對龍頭，積累深厚的專業實力和時尚資源，部分積累可遷移至防曬服領域，快速提升產品力，同時可以複用渠道力、品牌力，在"錯峯"中集中資源推動防曬服業務。這也是爲什麼看到，波司登迅速建立相關優勢，取得成效。
展望未來，相信隨着波司登佈局的深入，以及強者恒強邏輯的演繹，其還將持續鞏固優勢。
其四，佈局防曬服有助品牌年輕化，反哺整體經營，形成正向循環。
從戶外運動的用戶畫像來看，年輕人是主體，戶外日活中19-30歲的人群佔比近50%，帶動戶外服飾成爲服飾賽道中增速最快的類目之一。其中，防曬服更是深度融入年輕人的生活和心智，領跑戶外服飾類目。
來源：中信建投
因此，一定意義上，波司登佈局防曬服有望搶佔更多年輕消費者的心智，助力品牌年輕化，形成整體經營與之的正向循環，激發更多活力。
結語
縱觀來看，羽絨服在中國市場破圈快速成長的歷史似乎重演，消費者對防曬衣實際需求逐漸改變，專業、時尚等需求不斷增加，品類標準意識逐步出現，供需兩端均將重塑。
過去，波司登把時裝化設計理念引入羽絨服行業，改變羽絨服的"厚、腫、重"，多次參與羽絨服品類標準制定，引領行業高質量發展；如今，波司登強勢發佈2024年春夏防曬服，打破傳統防曬服單一形式，進一步攪動防曬服行業發展。
更現實意義上，隨着防曬服業務創新，波司登進一步完善多品類佈局，削弱業績的季節性波動，或者說再次啓動旺季銷售，強化了成長邏輯，價值也有待重估。