經營業績穩定增長，期待新興業務逐步發力，維持“買入”評級隧道股份發佈2023 年年報，公司實現營業收入、歸母淨利潤分別爲741.9、29.4億元，分別同比增長2.6%、2.9%；銷售毛利率和銷售淨利率分別爲10.3%和4.3%，同比分別減少2.7、0.3 個百分點。擬每10 股現金分紅2.3 元（含稅），合計21.0億元，分紅比例35.3%。按公告日收盤價計算，股息率約3.3%。考慮市場下行影響，下調2024-2025 年並新增2026 年盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲30.7、32.2、33.3 億元（2024、2025 原值爲34.5、36.5 億元），EPS 分別爲0.98、1.02、1.06 元，當前股價對應PE 估值分別爲7.1、6.7、6.5 倍，公司主營業務穩定增長，新興業務協同發展，業績有望長期向好，維持“買入”評級。
新簽訂單增速逆勢上漲，保障未來收入增長
施工業務仍爲收入主要來源，全年收入佔比83.1%，同比增長0.5 個百分點。2023年累計新簽訂單2367 個，累計金額953.8 億元，同比增長14.1%，增速逆勢上漲（2022 年爲7.6%）。截至2023 年底公司在手訂單總額1560.1 億元，其中在建未完工部分金額爲1083.7 億元，充足的工程訂單量可爲短期收入增長提供保障。
投資收益高增，新興業務蓄勢待發
2023 年公司投資收益29.8 億元，同比高增215.3%，增厚當期利潤。同時公司新興業務趨勢向好，能建集團上能院入圍2023 年“國務院國資委科改示範企業擴圍名單”；數字集團在紹興等區域落地BIM 全壽命大數據管理平台、智慧快速路等項目；運營集團“低速作業車時空”數據在上海數交所實現首單交易。相關業務具備彈性增長潛力，未來有望持續放量，貢獻公司長期業績增長新動能。
控股股東承諾不減持，彰顯長期發展信心
公司4 月19 日發公告稱，控股股東城建集團承諾未來12 個月內不會減持所持股票；第二大股東國盛集團承諾在未來12 個月內不會通過二級市場集中競價方式減持所持股票。此舉措彰顯股東對公司戰略佈局和長期發展的堅定信心。
風險提示：新簽訂單增速不及預期、新興業務推進不及預期。