事件描述
公司發佈2024 年第一季度報告，24Q1 實現營業收入461.61 億元，同比+10.07%，環比+7.84%，實現歸母淨利爲41.57 億元，同比+2.57%，環比+1.07%。24Q1 收入及歸母淨利環比改善主要系石化業務景氣上行，公司產銷兩旺所致。
事件點評
聚氨酯基本盤夯實疊加石化業務景氣度上行，24Q1 業績符合預期。公司24Q1 實現聚氨酯系列業務收入175.02 億元，環比+1.13%，銷售131 萬噸，環比微增，銷售均價爲13360 元/噸，環比微增；實現石化系列收入爲185.14億元，環比+6.03%，產量139 萬噸，環比略增。實現精細化學品及新材料業務系列收入61.05 億元，環比-2.2%，銷售44 萬噸，環比+4.76%，銷售均價爲13875 元/噸，環比-6.65%。
原材料壓力部分緩解，助力盈利改善。根據百川盈孚，24Q1 秦皇島動力煤Q5500 均價爲914.2 元/噸，環比-5.23%，丙烷爲5159 元/噸，環比-5.87%，丁烷爲5175 元/噸，環比-3.96%，純苯爲8236 元/噸，環比+9.17%。24Q1 公司毛利率爲17.63%，環比+0.77 個pct，同比提高0.1pct。
投資建議
預計2024-2026 年公司收入分別爲1964.04，2297.93，2484.52 億元，歸母淨利分別爲184.89，214.61，246.8 億元，EPS 分別爲5.89/6.84/7.86 元，對應PE 分別爲14.8/12.8/11.1X，維持“買入-B”評級。
風險提示
宏觀經濟修復不及預期，產品價格下降，原材料價格上升。