投資要點
公司披露了2023 年年報，營收25.16 億（同比+59.54%），歸母淨利潤3.43 億（同比+41.10%），扣非歸母淨利潤2.30 億（同比+37%）；單Q4 營收11.16 億（同比+48.98%），歸母淨利潤2.39 億（同比+39.57%），扣非歸母淨利潤1.74億（同比+28.23%）。
第一曲線：集團化成效顯著，生態化成效穩步顯現分業務看，2023 年收入中特種領域8.36 億（同比+15.68%）、航天測運控2.29 億（同比+61.08%）、智慧政府7.42 億（同比+106.87%）、氣象生態3.82 億（同比+101.58%）、企業能源2.31 億（同比+111.74%）；公司在現有領域持續深化，構建了一系列行業應用中臺，同時通過收併購不斷擴充細分賽道，有望持續通過集團化的賽馬機制實現業績的快速增長；
第二曲線：高效賦能空天信息開發者，實現了場景驗證並提前進入收穫階段2023 年公司首次分拆線上業務，並實現收入0.21 億，毛利率高達86.18%，公司依託GEOVIS Earth 在線數字地球產品體系，形成了雲上數據、雲上計算和雲上應用三大線上服務體系，實現了核心技術的線上化改造和業務的轉型升級，未來有望對標谷歌地球，形成針對BC 端客戶的線上生態；
低空經濟先發優勢明顯，有望享受行業紅利
公司自 2020 年開始部署低空經濟領域，前期已具備低空通航產品及項目基礎，相關的業務佈局涵蓋了低空服務基礎平台產品研發、低空服務全套解決方案研發、圍繞低空進行相關產業生態建設等主要方向，未來有望在面向低空物流、通航運輸、城市管理、公共服務等領域應用場景提供更多綜合解決方案，享受行業紅利；
持續加大研發投入修煉內功，現金流大幅轉正公司持續加大研發投入，推進 GEOVIS Earth 系列產品研發，2023 年研發費用率達到14.81%（同比增加0.67pct），我們預計未來公司將持續加大研發力度；公司實施有效資金管理措施，加大回款力度，2023 年經營活動產生的現金流量淨額1.25 億，較上年同期增長1.54 億（由負轉正）；
盈利預測及估值
我們預計公司24-26 年營收36.42/51.60/72.03 億（同比+44.76%/41.70%/39.59%），歸母淨利潤 4.82 / 6.94 / 9.58 億（同比+40.72% /44.04% /38.00%），對應PE 爲 44.02 /30.56 /22.15 ，維持“買入”評級。
風險提示
下游主要客戶訂單不及預期、低空經濟政策及訂單不及預期、集團化影響歸母利潤率、技術進步不及預期、競爭加劇等風險；