事項：
公司發佈定增發行情況報告書，發行價格11.83 元/股，募資總額11.83 億元；? 此外，公司發佈對外投資公告，擬投資5000 萬歐元與格拉默在德國新設合資公司，拓展寶馬等歐洲主機廠的全球座椅業務。
評論：
定增順利落地，獲踊躍申購。本次發行價格爲11.83 元/股，發行規模1 億股，募資總額11.83 億元，募資淨額11.63 億元。本次發行共收到24 份有效報價單，合計申購總額達51.07 億元，最終9 家投資者獲配。本次募資主要用於“合肥汽車內飾件生產基地項目”、“長春汽車座椅頭枕、扶手及內飾件項目”、及“寧波北侖年產1000 萬套汽車出風口研發製造項目”。公司座椅業務不斷突破，順利開拓新勢力、合資和豪華品牌客戶，2021 年至今已公告在手整椅定點8 個，全生命週期預計銷售金額341-368 億元，此次定增落地將爲公司產能完善和規模增長奠定基礎，助力未來斬獲更多客戶定點。
德國新設乘用車整椅公司，有望獲歐洲主機廠定點。公司擬與格拉默在德國新設合資公司，用以拓展寶馬等歐洲主機廠的全球座椅業務，投資金額5000萬歐元。公司此前已經獲得奧迪品牌定點，整椅製造實力受到過豪華品牌認可，憑藉出色的成本控制和高效服務優勢，以及格拉默全球品牌背書和研發能力加持，我們認爲此次歐洲整椅產能佈局有望助力公司爭取寶馬等歐洲主機廠的全球座椅項目定點，實現國內自主——合資豪華——傳統燃油，再到全球客戶的又一重大突破。
24 年整椅業務放量在即，中長期有望成爲百萬級規模的自主乘用車座椅龍頭。
公司2024 年公司來自某新勢力、大衆、奧迪的多個項目都將進入量產週期，假設平均ASP 8000-9000 元，2024 年量產項目全年銷量合計30 萬輛，預計貢獻24-27 億元營收。中長期公司不僅滿足於國內市場，也會爭取全球化項目，有望拓展更多全球客戶，逐步成爲全行業產品質量最優、研發能力最強、客戶群體最廣、產業規模最大的汽車座椅總成供應商，假設2030 年全球輕型車銷量8000 萬輛，公司市佔率5%，以平均ASP 6000 元計算，公司乘用車座椅業務規模有望達到240 億元。
投資建議：我們認爲公司在改善格拉默經營、做大中國市場、做強乘用車座椅總成大單品的路徑上終將有所斬獲，成爲中國民營汽車內飾件綜合大廠。結合24Q1 下游銷量變化及格拉默經營情況，我們預計公司2023-2025 年歸母淨利爲2.0 億、4.4 億、10.4（前值10.7）億元，同比增速114%、115%、138%，對應PE 71 倍、33 倍、14 倍。
採用分部估值：1）傳統業務部分因繼峯本部新客戶新產品放量，增速表現較好，且格拉默中國區有望保持業績高增長，給予其25 年8.4 億元淨利15 倍PE，對應目標市值127 億元；2）考慮繼峯進入乘用車整椅行業以來，不斷突破新客戶，雖然當前業務尚未實現盈利，但在手定點較多，並仍在快速拓展全球客戶，預計2024-2026 年乘用車整椅業務收入25 億、66 億、101 億元，對應淨利-1.3 億、2.0 億、5.1 億元，成長性較高，給予其25 年30 倍PE，對應目標市值60 億元。合計則給予公司2025 年目標市值186 億元，對應目標價16.0 元，目標空間29%，維持“強推”評級。
風險提示：宏觀經濟波動、原材料價格上漲超預期、匯率波動風險、整合不及預期、乘用車座椅開拓不及預期等。