核心觀點:
事件:公司公告2023 年年報,2023 年實現營收、歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤分別爲9.17、3.35、3.85 億元,分別同比增長36.45%、0.48%、23.23%。公司公告一季度業績預告,預計2024Q1 實現營收、歸母淨利潤分別爲2.48、1.14 億元,分別同比增長32.57%、29.41%。
點評:收入穩健增長,在手訂單充足,子公司虧損與股份支付影響業績,一季度業績預告彰顯較強增長性。營收端,23 全年、24Q4 實現營收同比增速爲36.45%、30.59%,預計24Q1 營收同比增速爲32.57%,維持較快增長。據23 年年報,報告期內公司型號任務持續增加,且小批試製新產品訂單陸續增多。其中特種功能材料、航空天零部件加工、聲學超材料實現營收8.87(yoy+41.44%)、0.11、0.18 億元。
在手訂單充足,據公司23 年年報,截至24 年3 月底,母公司特種功能材料等在手訂單約8 億元;華秦航發累積已簽署訂單約8100 萬元,尚未執行訂單約5500 萬元(不含母公司給予的訂單量)。從增長性看,看好公司特種材料滲透率提升以及後裝維修市場,例如據公司23 年年報,公司已經參與了多個型號的跟研工作,隱身材料產品應用逐步從發動機拓展至機身、艦船等領域,併爲前期部分裝備提供隱身材料維修業務。盈利端,23 年公司業績增速顯著低於營收增速,主要系管理費用同比增長781.37%至2.33 億元,主要系控股子公司上海瑞華晟產生股份支付1.88 億元及華秦光聲、華秦航發相關費用增加所致。
盈利預測與投資建議:預計公司24-26 年EPS 分別爲3.62/4.58/5.66元/股。結合可比公司估值,考慮裝備高景氣、公司在研型號定型交付、產品品類拓展、航發產業鏈及新材料領域佈局等,我們給予公司24 年40 倍PE 估值,對應合理價值爲144.81 元/股,維持“增持”評級。
風險提示:產品價格波動風險;競爭加劇風險;下游裝備需求波動等。