投資要點
海南機場2023 年報：扣非歸母淨利潤4.7 億元，同比+191%根據海南機場2023 年報，公司2023 年營業收入67.6 億元，同比+44%；歸母淨利潤9.5 億元，同比-49%；扣非歸母淨利潤4.7 億元，同比+191%。營業收入增長主要因爲市場回暖帶動機場、酒店業務收入增加，同時結轉豪庭南苑 C13、C14 項目收入，地產收入同比大幅增加。銷售費用2.0 億元，同比+28%，主要因爲地產業務銷售佣金增加。財務費用約5.0 億元，同比-17%，主要因爲有息負債本金同比減少。
其中23Q4，公司實現營業收入22.3 億元，同比+27%，歸母淨利潤1.6 億元，同比+10%，扣非歸母淨利潤-1.7 億元（22Q4 爲-2.8 億元）。
機場業務：三亞鳳凰機場旅客量創歷史新高，將繼續聚焦機場主業2023 年，公司機場業務收入20.4 億元，同比+96%，毛利率42.5%，主要因爲出行回暖。2023 年公司控股及管理輸出的9 家機場旅客吞吐量合計2546 萬人次，同比+132%。其中公司重要機場子公司三亞鳳凰機場旅客量創歷史新高，2023 年起降架次13.5 萬架次，恢復至2019 年的109%，旅客吞吐量2178 萬人次，恢復至2019 年的108%，貨郵吞吐量9.5 萬噸，恢復至2019 年的95%。
2024 年，公司將繼續聚焦機場主業，優化自貿港航線網絡佈局。2024 年三亞鳳凰國際機場爭取在現有境外運營航線基礎上新增 5 條國際航線，增開第五航權航線及串飛航線。
免稅商業業務：2024 年海南省離島免稅銷售額有望增長10%，公司有望受益2023 年公司免稅與商業業務收入2.7 億元，同比-0.6%，毛利率89.8%。2023 年公司通過參股投資、自持物業提供場地租賃的方式間接參與的 5 家離島免稅店線下銷售額約 72 億元，佔海南島內 12 家免稅店免稅銷售額比例約 16%。根據海口海關數據，2023 年海口海關共監管離島免稅銷售金額437.6 億元，同比增長25.4%，免稅購物 675.6 萬人次，同比增長 59.9%。免稅購物 5130 萬件，同比增長 3.8%，對應客單價6477 元，同比下降22%。
作爲離島免稅市場深度參與方，公司未來有望受益於離島免稅銷售額增長。2024年海南省人民政府工作報告提出，在激發消費潛能方面，擦亮離島免稅金字招牌，打造品種、價格、服務競爭優勢，離島免稅店銷售額增長 10%。
房地產與物業管理業務：持續加快地產存量項目開發建設2023 年，公司地產業務收入30.0 億元，同比+45%，毛利率60%，收入大幅增加主要因爲結轉豪庭南苑 C13、C14 項目收入。物業管理業務收入6.9 億元，同比-2.6%，毛利率16.3%。
盈利預測
我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲12.1、14.1、15.9 億元，維持“增持”評級。
風險提示
客流量不及預期，商業發展不及預期等。