核心觀點：
24Q1 公司歸母淨利潤環比增27%，符合預期。據公司業績，24Q1 公司實現營業收入68 億元，環比+3%，歸母淨利潤7.2 億元，環比+27%，基本每股收益0.15 元/股，環比+27%，經營淨現金流達11 億元，環比-36%，資產負債率56.38%，較23 年末-1.39PCT。主因是：24Q1 鋁價、氧化鋁價格上漲帶來營收環增1.94 億元，成本環減0.65 億元。
24Q1 鋁價、氧化鋁價格環比上漲，電解鋁、氧化鋁成本環比分別小幅上升、穩定，受益於氧化鋁高自給率，整體鋁業務成本保持穩定。據Wind，24Q1，SHFE 鋁均價環比均上漲1%至19055 元/噸，氧化鋁均價環比漲6%，西北陽極均價環比下跌6%，哈密動力煤價均值環比持平，估測電解鋁噸毛利環比-85 元/噸，而廣西鋁土礦價格環比持平，估測氧化鋁噸毛利環比+183 元/噸。
盈利預測與投資建議。預計公司2024-2026 年EPS 爲0.72/0.74/0.76元/股，考慮公司具有穩定的低成本優勢，資源保障能力提升，能源電池鋁箔逐步放量，參考可比公司估值，給予公司2024 年15 倍PE，對應合理價值爲10.78 元/股，給予“買入”評級。
風險提示。宏觀經濟大幅波動，鋁價大幅下跌；煤價、鋁土礦價格等成本大幅上漲；電池鋁箔新建項目認證、產量不及預期。