公司2023 年销售、管理、研发、财务费用率分别为0.92%、5.75%、3.55%、-0.49%，同比+0.11、+1.42、+0.13、+1.11pct；其中23Q4 季度销售、管理、研发、财务费用率分别为0.62%、4.36%、5.65%、1.67%，同比+0.15、+1.22、+1.34、+1.98pct。管理费用率同比提升，主要由于管理人员工资、办公费等费用增加所致。财务费用率同比提升，主要由于汇兑收益减少所致。事件：公司2023 年實現營業收入18.2 億元，同比-5.28%，歸母淨利潤0.25 億元，同比-74.58%；其中2023Q4 實現營業收入4.68 億元，同比-32.14%，歸母淨利潤-0.15億元，同比-177.12%。 每10 股派發現金紅利1 元（含稅），分紅率54.7%。
整機業務承壓，積極拓展主業相關的電機業務。分產品看，23A 軟管配件/整機收入同比+13.7%/-19% ， 整機業務收入同比有所下滑； 其中23H2 收入同比-30.2%/-20.4%，下半年收入環比降幅較爲明顯。從量價拆分看，23 年吸塵器整機銷量同比+18.3%，競爭激烈帶來的均價下滑使代工業務增速承壓。公司積極拓展海外客戶，力爭豐富客戶結構，由單一大客戶訂單佔比較高逐漸轉變爲多客戶模式，爲後續擴展多元化清潔電器生產做準備。此外，公司爲進一步完善國內外吸塵器整機代工業務供應鏈體系，提高部件自制率，通過參股的方式與蘇州永捷電機有限公司在越南設立了參股孫公司越南永捷公司。同年公司還在蘇州設立了全資孫公司蘇州弘順公司，主要從事吸塵器電機研發、生產和銷售業務。截至23 年末蘇州弘順公司的吸塵器電機業務還處於研製和內測改進階段，截至2024 年3 月末還未有產品銷售和盈利。另外公司全資子公司金華弘凱公司在23 年內主要通過爲客戶代工水泵電機業務實現了營業收入13.42 萬元但還未能盈利，2024 年1-3 月其實現營業收入189.56 萬元，盈利23.71 萬元。
傳統主業毛利率修復。2023 年公司毛利率爲12.58%，同比-1.73pct，淨利率爲1.49%，同比-4.36pct；其中2023Q4 毛利率爲12.55%，同比-0.95pct，淨利率爲-3.75%，同比-7.4pct。分品類看，23A 軟管配件/整機毛利率同比+0.1/-6.3pct，其中23H2 毛利率同比+13.9/-9.4pct。23A 軟管/配件毛利率同比+3.4/-1.9pct，軟管毛利率修復更爲顯著。
公司2023 年銷售、管理、研發、財務費用率分別爲0.92%、5.75%、3.55%、-0.49%，同比+0.11、+1.42、+0.13、+1.11pct；其中23Q4 季度銷售、管理、研發、財務費用率分別爲0.62%、4.36%、5.65%、1.67%，同比+0.15、+1.22、+1.34、+1.98pct。管理費用率同比提升，主要由於管理人員工資、辦公費等費用增加所致。財務費用率同比提升，主要由於匯兌收益減少所致。
資產負債表端，公司2023 年貨幣資金+交易性金融資產爲4.72 億元，同比-13.03%，存貨爲2.67 億元，同比-10.46%，應收票據和賬款合計爲5.55 億元，同比-14.73%。
週轉端，公司2023 年期末存貨、應收賬款和應付賬款的週轉天數分別爲63.96、111.15 和126.52 天，同比+4.62、+13.97 和+15.39 天。現金流端，公司2023 年經營活動產生的現金流量淨額爲-0.9 億元，同比-126.35%，其中銷售商品及提供勞務現金流入14.13 億元，同比-19.32%；其中2023Q4 經營活動產生的現金流量淨額爲0.61 億元，同比-74.38%，其中銷售商品及提供勞務現金流入3.51 億元，同比-46.56%。
投資建議：由於競爭環境激烈，公司整機代工業務承壓。公司目前圍繞核心主業佈局上游產業，同時積極改善客戶結構，後續隨着自制率提升，公司利潤水平有望好轉。根據公司的年報，我們下調了整機的收入和利潤，預計24-26 年歸母淨利潤0.7/0.9/1.2 億元（24-25 年前值1.79/2.29 億元），對應動態PE 43.3x/32.1x/25.1x，維持“增持”評級。
風險提示：原材料價格波動風險；市場競爭風險；替代產品風險；整機訂單不及預期；匯率風險；代工滲透率不及預期等。
