華金證券股份有限公司李蕙近期對多利科技進行研究併發布了研究報告《行業景氣疊加一體化壓鑄的持續推進，公司業績預期向好》，本報告對多利科技給出增持評級，當前股價爲34.47元。
多利科技(001311)
投資要點
事件內容：4月18日晚，公司披露2023年度報告。2023年公司實現營業收入39.13億元，同比增長16.62%；實現歸屬於母公司的淨利潤4.97億，同比增長11.05%。同時，公司公佈2023年利潤分配方案，擬每10股派發現金紅利8.2元（含稅），以資本公積金向全體股東每10股轉增3股。
公司2023年業績穩健增長，符合市場預期；但因本年度計提減值準備金額較高，淨利潤增速略低於營收增速。2023年公司實現營業收入39.13億元、同比增長16.62%，實現歸屬於母公司的淨利潤4.97億、同比增長11.05%。1）2023年公司營收穩步增長，其中新能源汽車業務爲業績增長貢獻重要增量。受益於新能源汽車行業的持續景氣，公司核心客戶特斯拉上海工廠2023年累計交付量達94.7萬輛、同比增長33%，理想汽車交付量達37.60萬輛、同比增長182.2%，蔚來汽車交付量則達16萬輛、同比增長30.7%；來自上述新能源汽車客戶的合計銷售收入約佔營業收入的50%以上，是公司營收的重要組成部分。2）2023年公司計提資產損失準備及信用損失準備金額較大，使得淨利潤增速略低於收入增速。出於謹慎性原則，2023年公司計提資產減值損失準備3335.88萬元（主要系客戶產品專用固定資產，如生產零部件專配的模具、夾具、檢具等）、計提信用減值損失準備5702.42萬元（汽車零部件業務的壞賬）；若剔除上述減值損失準備的影響，公司2023年稅前利潤同比增長25.00%。
2023Q4公司單季度歸母淨利潤同比增速進一步放緩。2023Q4公司實現營收11.66億元、同比增長21.01%、較第三季度營收增速提升20.83個百分點；實現單季度歸母淨利潤1.10億元、同比下滑17.09%、較第三季度營收增速再度放緩23.42個百分點。2023Q4出現的淨利潤同比下滑，主要系大部分2023年度資產減值損失準備及信用減值損失準備集中在第四季度計提；2023年計提減值損失準備合計9038.3萬元，其中7226.15萬元集中在第四季度計提，包括資產減值損失2429.98萬元、信用減值損失4796.17萬元；若剔除上述減值損失準備的影響，公司2023Q4稅前利潤同比增長30.90%。
基於新能源汽車行業的景氣發展，公司積極加快一體化壓鑄新賽道佈局，業績有望穩定向好。當前來看，我國新能源汽車產銷量延續較快增長勢頭，據中國汽車工業協會統計，2024年1-3月我國新能源汽車銷量爲209萬輛、同比增長31.8%。基於新能源汽車行業的景氣發展，考慮到一體化壓鑄更爲契合新能源汽車輕量化的發展需求，公司自2020年下半年提前佈局一體化壓鑄的相關產能建設，前期購置了6100T冷室臥式壓鑄機，並較早的搭建一體化壓鑄廠房及生產線；截止目前，公司部署了4條一體化壓鑄生產線，其中鹽城多利6100噸一體化壓鑄生產線已投入使用；同時，爲強化在一體化壓鑄領域的先發優勢，2023年9月，公司又擬在江蘇金壇繼續佈局一體化壓鑄生產線，預期該項目全面達產後可實現年銷售17億元。客戶層面，公司已有一體化壓鑄業務相關的量產訂單落地；據2023年9月公司公告，全資子公司崑山達亞收到國內某頭部新能源汽車製造商客戶的定點意向書，爲其提供一體化壓鑄後地板零部件，根據客戶規劃，上述項目預計將於2025年開始量產，生命週期內預計銷售總金額約21-23億元。
投資建議：公司2023年業績基本符合預期；展望2024年，新能源汽車行業有望維持景氣，結合公司一體化壓鑄項目及配套產能的逐步落地，預期公司業務穩定向好。長期來看，公司是國內較早從事汽車衝壓零部件生產的企業之一，深度綁定特斯拉、理想等新能源車企，或受益於未來新能源汽車的滲透加速；同時，伴隨着汽車輕量化發展趨勢，一體化壓鑄大規模應用有望開啓，利好公司的可持續性發展。我們預計2024-2026年營業總收入分別爲48.88億元、57.38億元、63.12億元，同比增速分別爲24.9%、17.4%、10.0%；對應歸母淨利潤分別爲6.37億元、7.58億元、8.55億元，同比增速分別爲28.3%、19.0%、12.7%；對應EPS分別爲3.47元、4.13元、4.65元，對應PE分別爲9.9x、8.4x、7.4x，首次覆蓋，給予增持-A評級。
風險提示：新能源汽車行業景氣度風險、新能源汽車發展的不確定性帶來的風險、新業務拓展不及預期風險、宏觀經濟和產業政策風險、客戶集中度高的風險、原材料價格風險、技術創新風險、市場競爭風險等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華泰證券宋亭亭研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲78.36%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利6.2億，根據現價換算的預測PE爲10.2。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家。
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