事件：2024Q1 公司實現營業收入33.41 億元，同比-21.16%，歸母淨利潤0.8 億元，同比+26.96%。
收入端延續聚焦核心主業
延續4Q23 非核心業務收縮帶來收入下滑。我們預計核心壓縮機業務隨下游冰箱整機內外銷情況較好，呈現同頻增長。24Q1 收入端同比下滑，主要由於公司原材料及配件業務延續23H2 的趨勢，收入減少所致。我們預計公司延續23Q4 的趨勢，聚焦核心主業壓縮機，主動縮減原材料貿易部分收入，使單季度整體增速下滑。此外，公司於2024 年1 月退出掃地機業務，對錶觀收入增速也有一定的影響。
盈利水平延續改善
收入結構優化改善利潤水平。2024Q1 公司毛利率爲9.99%，同比+1.13pct，淨利率爲3.46%，同比+1.32pct。毛利率同比提升，我們預計是非核心業務剝離相應減少利潤拖累，核心壓縮機結構提升貢獻利潤水平所致。2024Q1公司季度銷售、管理、研發、財務費用率分別爲1.2%、2.47%、2.51%、-0.47%，同比+0.27、+0.29、+0.12、-0.51pct。財務費用率同比下降，主要由於匯兌收益及利息收入增加所致。24Q1 投資收益0.19 億元，同比+340.53%，主要由於遠期外匯合約交割收益增加及格蘭博出售股權收益所致。
在手現金充足
公司賬上現金充足。資產負債表端，公司2024Q1 貨幣資金+交易性金融資產爲56.11 億元，同比32.17%，其中貨幣資金同比+49%，環比+25%，公司賬上資金體量充足。存貨爲13.04 億元，同比+16.87%，應收票據和賬款合計爲31.58 億元，同比+3.92%。週轉端，公司2024Q1 存貨、應收賬款和應付賬款的週轉天數分別爲45.45、68.98 和78.52 天，同比+14.75、+17.4和+20.86 天。現金流端，2024Q1 公司經營活動產生的現金流量淨額爲-4.42億元，同比8.67%，其中銷售商品及提供勞務現金流入19.44 億元，同比-28.84%。
投資建議：公司是冰箱壓縮機龍頭企業，23H2 受原材料及配件業務有所拖累，但核心業務壓縮機增長較好。中長期來看商用、變頻有望提升盈利能力中樞，同時新能源汽零等業務有望貢獻新增長極。預計公司24-26 年歸母淨利潤分別爲4.4/5/5.3 億元，對應PE 分別爲12.7x/11.1x/10.3x，維持“增持”評級。
風險提示：冰箱壓縮機需求不及預期；新業務拓展不及預期；原材料及海運價格上漲風險；變頻、商用壓縮機佔比提升不及預期。