成長前景值得期待，維持“買入”評級
2023 年公司收入穩健增長，扣非利潤高增長。考慮到股份支付費用和人工成本影響，我們下調2024-2025 年、新增2026 年盈利預測，預計2024-2026 年的歸母淨利潤爲0.76、1.00、1.32 億元（原爲1.51、2.21 億元），EPS 爲0.87、1.15、1.52 元（原爲1.74、2.54 元），當前股價對應PE 爲37.4、28.2、21.4 倍，在固件業務和IDE 業務共同驅動下，公司成長前景值得期待，維持“買入”評級。
公司發佈2023 年年報，扣非利潤高增長
（1）2023 年公司實現收入3.20 億元，同比增長13.55%。收入增長主要系公司收購深圳艾普陽新增PB 業務收入所致。分業務來看，雲計算設備核心固件收入爲1.43 億元，同比下滑4.91 個百分點，雲服務收入爲1.10 億元，同比下滑9.09個百分點，艾普陽PB 業務收入爲0.48 億元。
（2）實現歸母淨利潤0.56 億元，同比增長10.11%，實現扣非歸母淨利潤0.06億元，同比增長110.00%。由於實施股權激勵計劃及併購深圳艾普陽核心員工鎖定期計入報告期內，2023 年產生股份支付費用2134 萬元，剔除股份支付費用影響後，實現歸母淨利潤7452 萬元，同比增長26.72%。公司收入增長，同時加大應收賬款的催收力度，壞賬準備大幅減少，推動公司扣非利潤高增長。
（3）2023 年毛利率爲46.16%，同比下滑4.95 個百分點，主要系雲計算核心設備業務直接人工增加，毛利率下滑7.48 個百分點所致。
（4）銷售、管理、研發費用率分別爲2.25%、19.72%、20.40%，同比分別-1.28、+5.88、-11.97 個百分點，管理費用率增長主要是職工薪酬及股份支付費用增加所致，研發費用率下降主要是根據研發項目需求減少了技術服務費所致。
固件和IDE 業務共同驅動公司成長
公司是國內唯一的X86 架構BIOS 和BMC 固件供應商，技術壁壘深厚，應用廣度和深度持續突破，公司在鞏固國內市場佔有率的同時，積極開展全球化業務佈局，有望實現新的突破。艾普陽雲原生低代碼.NET IDE 新產品研發持續推進，PB、PS 也有望在2024 年進行版本升級，激活存量市場打開成長空間。
風險提示：國產化進程低於預期；市場競爭加劇；核心技術無法滿足市場需求。