事件
4 月19 日，公司披露24 年一季報，1Q24 營收68.25 億元，環比+2.92%，同比-1.71%；歸母淨利7.20 億元，環比+26.70%，同比+43.55%；扣非歸母淨利7.06 億元，環比+27.42%，同比+125.14%。
點評
噸鋁利潤增厚帶來Q1 業績增長。1Q24 長江有色鋁均價1.91 萬元/噸，環比+0.46%，石油焦市場均價1733 元/噸，環比-1.37%。公司擁有一體化鋁產業鏈，已經實現主要原材料氧化鋁和預焙陽極全部自給自足，6 臺發電機組可滿足鋁錠生產80-90%左右用電需求，1Q24 鋁價上行同時原材料成本下降，營收環比+2.92%至68.25億元，營業成本環比-1.16%至55.50 億元，帶來毛利潤環比+25.41%至12.75 億元，毛利率環比提升3.36 個百分點至18.69%，ROE 環比提升0.56 個百分點至2.94%。
資本結構改善，費用管理持續優化。截至24 年一季度末，公司資產負債率56.38%，相比23 年底的57.78%降低1.4 個百分點，1Q23公司財務費用率環比降低0.12 個百分點至2.70%，同期營業稅金及附加/營業收入環比降低0.4 個百分點至1.55%，銷售費用率降低0.02 個百分點至0.07%，管理費用率提升0.13 個百分點至1.38%，研發費用率降低0.26 個百分點至0.68%。
一體化構建成本優勢，綠電用量增加提升產品競爭力。公司高純鋁通過上游原材料鋁液直接提純，降低深加工產品能耗及生產成本，在高純鋁領域具備領先的技術和成本優勢。公司收購的天足投資主要負責運營公司的鐵路專用線，該線已經於24 年初建成通車，未來該鐵路將運輸公司生產所需原材料及產成品，年貨物運輸量將達到1000 萬噸左右，節省物流費用，進一步鞏固成本優勢。
公司預計24 年消納新能源發電量約佔公司外購電總量的35%左右，研究打造綠色低碳鋁產業模式，六系列電解鋁車間電力完全使用綠色可再生能源，並積極推動相關認證、獲取低碳證書，預計將有利於相關產品的出口銷售，提升產品競爭力。
盈利預測&投資建議
預計公司24-26 年營收分別爲343/374/407 億元，歸母淨利潤分別爲30.18/35.60/38.54 億元，EPS 分別爲0.65/0.77/0.83 元，對應PE 分別爲10.71/9.08/8.39 倍。維持“買入”評級。
風險提示
鋁價波動；需求不及預期；項目建設不及預期。