事件描述
公司披露年報和業績預告：2023 年公司實現營業收入18.55 億元，同比下降7.47%，歸母淨利潤2.03 億元，同比增長23.43%，歸母扣非淨利潤1.86 億元，同比增長47.78%。其中2023年四季度實現營業收入5.57 億元，同比增長25.84%，歸母淨利潤5097.27 萬元，同比增長32.19%，歸母扣非淨利潤5225.15 萬元，同比增長218.2%。同時，公司披露業績預增公告，預計2024 年一季度扣非淨利潤爲5755.3 萬元-6288.57 萬元，同比增加122.5%-143.11%。
同時，公司每10 股派發現金股利10.00 元（含稅），並以資本公積每10 股轉增3 股。
事件評論
國內需求處於恢復中，外銷訂單回落使得公司營業收入同比個位數下降。公司2024 年實現營業收入同比下降7.47%，其中分品類維度，公司按摩椅收入同比下降5.9%，按摩小電器同比下降28.22%，體驗式按摩服務收入同比下降16.23%。分區域維度，內銷收入2023 年同比下降5.16%，主要由於需求還處於恢復中，而公司繼續拓展臨街專賣店鋪，完善實體門店，推動專賣店零售轉型，結合線下展銷、線上種草、短視頻等手段，增加門店曝光度和吸引客流量，推出S80、8800MAX 等新品系列按摩椅，成功帶動了高端按摩椅及時尚按摩椅雙增長，從而實現線下銷售的整體穩步增長。外銷收入同比下降8.59%，主要客戶訂單數量有所下滑，其中：韓國市場2023 年上半年下滑明顯，但下半年訂單量有所恢復；美國市場二季度逐漸回暖，但受上半年通脹和銀行事件的影響，全年同期相比仍有小幅下滑；歐洲、中東和東南亞市場表現總體穩定，俄羅斯市場增幅顯著。
原材料成本下降及公司積極優化產品結構和降本增效，使得公司毛利率大幅提升，經營利潤率優化。公司2023 年實現毛利率同比提升4.3 個百分點至30.82%，主要由於原材料成本下降，同時公司積極調整產品結構，公司針對不同國家、不同市場和不同渠道的特點，通過產品創新、產品定製等差異化手段來優化產品組合，滿足不同市場的需求和變化，且公司採取了優化供應鏈管理、提高生產效率的措施。在此基礎上，公司2023 年銷售費用同比下降2.47%，對應銷售費用率僅小幅提升0.56 個百分點， 主要由於公司明星代言費及銷售人員同比減少；公司管理費用同比增長11.08%，主要由於公司職工薪酬、中介諮詢服務費、辦公費及其他費用同比增加；研發費用率同比下降0.1 個百分點，由於外匯匯兌收益減少公司財務費用率同比提升0.27 個百分點，綜合使得公司經營性利潤同比大幅增長21.09%，對應公司2023 年單四季度毛利率同比提升1.41 個百分點，銷售費用率同比下降4.77 個百分點，經營性利潤大幅增長70.47%。
投資建議：公司作爲國內按摩椅市場的龍頭及全球按摩椅重要的生產企業，在行業內具有優勢地位，公司已經積累完善的按摩椅研發、工業設計和品控體系，國內市場已經具備較好的品牌認知基礎，海外大客戶合作基礎穩定且有望帶動新的客戶增長，由此隨着需求端逐漸回升企穩，預計公司將迎來較快恢復式增長。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲2.41、2.87 和3.39 億元，對應PE 爲12.73、10.72 和9.05 倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、經濟形勢波動帶來需求恢復節奏較慢；
2、大客戶訂單波動帶來的收入調整。