業績簡述：2023 年公司實現收入67.62 億元/yoy+43.84%，歸母淨利潤9.53 億元/yoy-48.57%，扣非歸母淨利潤爲4.67 億元/yoy+194.17%；23Q4 公司實現營業收入22.25 億元/yoy+27.35%， 歸母淨利潤爲1.63 億元/yoy+6.75%，扣非歸母淨利潤爲-1.65 億元/同比虧損收窄；整體業務符合預期。
公司23 年收入增長主要得益於機場、酒店業務因市場行情向好，對應收入同比增加，此外公司地產業務加大銷售，項目結轉帶動收入增加；23 年公司歸母淨利潤下滑主要爲2022 年衝回土地轉讓金20 億元，計入非經損益導致2022 年公司歸母淨利潤整體爲高基數。
客流恢復向好帶動機場業務快速恢復。2023 年公司旗下機場旅遊吞吐量、航班起降架次均超越2019 年，全年旅客吞吐量爲2545.99 萬人次/恢復至2019年的109%，起降架次爲172039 架/恢復至2019 年的111%，其中三亞鳳凰機場旅客吞吐量爲2177.58 萬人次/恢復至2019 年的108%，起降架次爲134716架/恢復至2019 年的109%。客流恢復向好下，公司機場業務快速增長，全年收入達到20.45 億元/yoy+96%，同比2019 年增長14%，收入增加下公司規模效應顯現，2023 年機場業務毛利率爲42.54%/同比2019 年提升3.5pcts。
法式花園項目落地，免稅面積擴容，有望受益於自貿港發展紅利。2023 年公司免稅和商業業務實現營業收入2.68 億元，其中海島商業通過向中免海口日月廣場免稅店、海控全球精品（海口）免稅城提供免稅店場地租賃實現收入0.99億元；海島商業通過參股海口美蘭機場免稅店實現投資收益0.67 億元。此外，三亞鳳凰機場免稅店二期法式花園項目於2023 年9 月正式營業，實現免稅店經營面積增加至約6000 平方米。2023 年三亞鳳凰國際機場實現免稅相關收入2.25億元，其中提供免稅店場地取得特許經營權收入1.59 億元、提供免稅提貨點場地取得收入0.66 億元；通過參股三亞鳳凰機場免稅店實現投資收益0.15 億元。
穩步推進地產業務去化，培育打造臨空產業新業務。2023 年公司房地產業務實現營業收入30.05 億元/yoy+45%。公司加快存量地產項目去化，集中力量推動海口市大英山片區海南中心、豪庭南苑三區等項目開發建設，推動海口江東F07 地塊項目、航空特貨“超級運營人”項目及航空科技研發基地項目開工建設。
公司積極參與海口江東新區開發，培育打造臨空產業新業務，謀劃推動海南自貿港大封關航空物流及加工產業示範基地項目落地，項目一期佔地約276 畝，將建設航空特貨超級運營人、航空科技研發基地、航空物流公共服務中心和航空OEM高端製造四個產業項目。
投資建議：公司深度參與海南自貿港建設，旗下機場管理、免稅商業、物業管理等多項業務均享受自貿港政策紅利，公司中長期發展前景可期。我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤爲13.99/16.33/18.39 億元， 同比變化46.8%/16.8%/12.6%，當前市值對應PE 爲27X/23/21X，維持“推薦”評級。
風險提示：居民出境需求恢復低於預期；海南自貿港建設低於預期；宏觀經濟下滑；離島免稅政策變動等。