本報告導讀：
公司收入業績表現強勁，出口旺銷疊加產品結構升級，一季報超預期。公司中大排新車週期持續兌現，盈利能力不斷優化。
投資要點：
上調目標價至 191.82 元，維持增持評級。維持公司2024-2025年EPS預測爲8.34/10.47 元，新增2026 年EPS 預測12.73 元，考慮公司產品升級和產品大年，業績加速釋放，上調目標價至191.82 元（原爲150.12 元），對應2024 年23 倍PE。
公司年報符合預期，外部因素擾動逐步結束。公司2023 年收入121.1億元，同增6.4%，歸母淨利10.1 億元，同增43.7%，符合此前業績預告區間中位數；4Q23 收入27.2 億元，同減0.9%，歸母淨利2.1 億元，同增57%。匯兌、運費等擾動因素逐步消除，業績表現強於收入。
出口表現強勁，一季報超預期。公司1Q24 收入30.6 億元，同增6.3%，歸母淨利2.8 億元，同增32%。公司兩輪出口表現強勁，四輪在高基數下保持平穩，海外需求拉動出口收入增長，一季報收入端實現穩中有增，超出市場預期。
產品結構升級兌現，盈利能力不斷提升。公司2023 年綜合毛利率33.5%，同增8.1pct，淨利率8.7%，同增2.2pct。排量升級優化產品結構，盈利能力不斷提升，2023 年四輪車毛利率39.5%，同增12.1pct，兩輪車毛利率24.6%，同增4.2pct。公司1Q24 毛利率32.5%，同減1.7pct，主要是兩輪車收入佔比提升的結構影響，一季度四輪車和兩輪車盈利能力持續改善。1Q24 淨利率9.5%，同增2.0pct，渠道壓力釋放後費用率不斷改善。
風險提示：新車銷量不及預期，原材料價格上漲。