本報告導讀：
公司2023 年業績符合預期，高比例分紅重視股東回報推進價值重估。依託世界級煉化平台構建綠色低碳新材料打開未來空間。
投資要點：
維持增持評級 ，下調盈利預測及目標價：因原油成本上行擠壓化工品價差，我們下調公司2024-2025 年EPS 爲1.21/1.46 元（原來爲1.40/1.98元），新增2026 年EPS 爲1.91 元。參考可比公司給予2024 年16XPE估值，下調目標價爲19.36 元（原爲20 元），維持“增持”評級。
Q4 業績符合預期：公司2023 年實現營收2348 億元，同比+5.61%，歸母淨利潤69.05 億元，同比+197.83%。2023Q4 公司實現營收617億元，同比+18.70%，歸母淨利潤12.04 億元，同比+131.90%，公司四季度業績符合預期。四季度公司部分產品價差環比回落：煉油毛利（隆衆資訊）/LLDPE -乙烯/PX-石腦油/PTA-PX/乙烯-石腦油/POYPTA-MEG 價差分別爲191/18921585/304/1522/1136 元/噸，環比-76.48%/-21.24%/-15.77%/+97.28%/+28.34%/-5.76%。
全年擬推進大比例分紅，重視股東回報：公司重視投資者合理回報，2023 年擬現金分紅總額38.71 億元，約佔歸母淨利潤的56%。本次分紅後公司在2016 年重組上市後累計分紅223.71 億元，佔累計歸母淨利潤的41.08%，大幅超過公司從資本市場所募集配套資金。
依託“大化工”平台，面向新興產業構建新動能：依託2000 萬噸世界級平台，公司面向綠色低碳新興產業佈局的160 萬噸/年高性能樹脂，功能性薄膜，鋰電隔膜，光學膜等新材料產能將陸續釋放，公司作爲化工行業“新質生產力”代表爲結構優化和產業升級帶來新動能。
風險提示：原油價格大幅波動風險，項目進展不及預期風險。