事件：公司發 布2023 年年報。
業績穩健增長，能源工程新籤合同額增速顯著。公司2023 年實現營收741.93億元，同增2.62%，歸母淨利潤29.39 億元，同增2.92%， 扣非後歸母淨利潤27.13 億元，同增10.35%。分行業看，施工業實現營收613.60 億元，同增3.11%；基礎設施運營業務實現營業收入59.72 億元，同增20.85%；數字信息實現營收3.17 億元，同增2.07%；設計服務實現營收25.65 億元，同降3.85%；投資業務實現營收28.63 億元，同降22.92%；機械加工及製造實現營收2.92 億元，同降22.65%；融資租賃實現營收4.32 億元，同降6.50%。2023 年公司累計新籤各類施工、設計、運營業務訂單總量953.80 億元，同比增長14.11%。施工類業務中，軌道交通/市政工程/能源工程/道路工程/房產工程/其他工程分別同比+14.3%/+18.11%/+106.22%/-35.90%/+39.6%/+111.30%。設計業務/運營業務新籤合同金額分別同比+9.29%/+17.07%。
投資業務毛利率大幅提升，投資現金流有所改善。公司2023 年毛利率爲10.28%， 同比下降2.69pct ， 其中機械加工及製造/投資業務毛利率分別爲6.17%/43.60%， 分別同比+2.86pct/+10.34pct， 施工業務/設計服務/基礎設施運營業務/ 數字信息/ 其他業務毛利率分別同比-1.52pct/-8.48pct/-7.54pct/-0.68pct/-1.58pct。公司2023 年淨利率爲4.28%，同比下降0.31pct。2023 年公司銷售/管理/財務/研發費用分別同比+32.86%/+11.26%/+17.65%/+10.81%， 銷售費用增加主要系支付代理費增加， 財務費用增加主要系供應鏈規模擴大導致利息支出增加。2023 年公司經營性現金流量淨額爲31.78 億元，較去年同期少流入21.45%，主要是購買商品等支出增加；投資性現金流量淨額爲-17.38億元，較去年同期少流出41.85%，主要系購建固定資產等減少；籌資活動產生的現金流量淨額爲-6.46 億元，較去年同期轉正爲負，主要系取得借款減少。
增資收購豐富水務基建板塊，數據要素價值獲市場認可。2023 年公司持續推進產業結構優化調整，板塊整合再下一城。公司對下屬城市環境集團現金增資7 億元，並通過城市環境集團完成對控股股東城建集團下屬的城建水務公司和水務建設公司100%股權的收購工作，公司水務基建板塊補齊重要一環。
報告期內公司相繼設立浙江城開建設發展（集團）有限公司、上海城建（廣東）建設發展集團有限公司等區域總部，設立智慧運營科創中心；公司下屬城盾隧安公司引入外部戰略投資者， 加快地下工程應急維保業務重點區域市場開拓步伐。2023 年公司數字信息業務取得重要突破，數字集團在紹興等區域市場落地BIM 全壽命大數據管理平台、智慧快速路等項目； 運營集團“低速作業車時空”數據在上海數交所實現首單交易，數據要素價值得到市場認可。
投資建議：預計公司2024-2026 年營收分別爲802.26 億元、880.41 億元、980.01 億元，同比分別增長8.13%、9.74%、11.31%，歸母淨利潤分別爲31.81億元、34.62 億元、37.87 億元，同比分別增長8.25%、8.82%、9.40%，EPS 分別爲1.01 元/股、1.10 元/股、1.20 元/股，對應當前股價的PE 分別爲6.82 倍、6.27 倍、5.73 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：訂單落地不及預期的風險； 應收賬款回收不及預期的風險。