事件：近日公司發佈2023 年年度報告，2023 年公司實現營收45.31億元，同比-16.28%；歸母淨利潤5.37 億元，同比-31.93%；扣非歸母淨利潤4.91 億元，同比-34.23%。2023 年第四季度單季度實現營收11.11 億元，同比-6.85%，環比-7.31%；歸母淨利潤1.69 億元，同比+193.57%，環比+15.43%；扣非歸母淨利潤1.45 億元，同比+ 377.49%，環比+3.08%。
投資要點：
2023 年整體業績承壓，23Q4 盈利能力繼續改善。由於汽車、工業等行業市場需求疲軟，公司面向行業市場的存儲芯片產品線和模擬與互聯芯片產品線銷售承壓，使得公司2023 年營業收入同比下降。
公司2023年毛利率爲37.10%，同比下降1.46%，淨利率爲11.38%，同比下降3.01%；23Q4 毛利率爲38.38%，環比提升1.27%，淨利潤爲14.20%，環比提升2.23%。公司持續加大研發投入，2023年公司研發投入7.08 億元，同比增長10.40%，研發投入佔營業收入比重爲15.84%。
採用限制性股票激勵計劃對員工進行激勵，加強公司人才隊伍建設。公司發佈2024 年限制性股票激勵計劃（草案），本激勵計劃擬授予的限制性股票總量不超過 432.3468 萬股，佔公司股本總額的0.90%，首次授予的激勵對象總人數爲351 人，主要爲公司董事、高級管理人員、中層管理人員和核心業務（技術）骨幹等人員，授予價格爲31.09 元/股。本激勵計劃首次授予部分的業績考覈目標爲以 2023 年爲基數，要求2024-2026 年集成電路設計業務產品銷售量增長率或淨利潤增長率不低於5%/10%/15%。
行業市場需求或逐步回暖，存儲芯片業務有望恢復成長。公司存儲芯片主要面向汽車、工業、醫療等行業市場及高端消費類市場；2023年公司進行了不同容量、不同類別的高速DRAM、Mobile DRAM等存儲芯片的產品研發，包括了從SDR、DDR1、DDR2、LPDDR2、DDR3 到DDR4、LPDDR4 等各類產品，其中公司的8G LPDDR4已開始量產；針對利基型市場對DRAM 產品的需求趨勢，公司展開了下一代工藝的DRAM 技術與產品研發，新一代工藝可支持公司開發更大容量的DRAM 產品，以滿足汽車智能化不斷髮展帶來的對更高容量DRAM 產品的需求。隨着行業市場中產業鏈各環節產品庫存的逐漸去化，預計行業市場需求有望在2024 年逐步回暖，公司作爲國內行業市場存儲器領先企業，不斷豐富存儲芯片佈局，有望在 行業復甦中恢復成長。
消費類市場有望進入上行趨勢，計算芯片或延續增長態勢。公司計算芯片包括微處理器芯片和智能視頻芯片，在視頻監控領域，公司T20、T30、T40 產品系列形成了高中低端全系列覆蓋的格局，2023年具有雙攝、多攝功能的產品在市場中越來越普及，T 系列產品在雙攝、多攝市場構築了較強的先發優勢，推動公司在安防類市場產品銷售顯著增長，2023 年公司計算芯片營收同比增長43.91%。
2023 年，部分消費類市場需求回暖，庫存去化趨勢良好，預計2024年更多消費類市場領域將進入上行趨勢，公司計算芯片業務有望延續增長態勢。
盈利預測與投資建議。公司佈局計算芯片、存儲芯片、模擬與互聯芯片三大產品線，存儲芯片和模擬與互聯芯片主要面向行業市場，計算芯片主要面向消費類市場，2023 年部分消費類市場需求回暖，庫存去化趨勢良好，預計2024 年更多消費類市場領域將進入上行趨勢，預計行業市場需求或在2024 年逐步回暖，公司有望充分受益於行業復甦，我們預計公司24-26 年營收爲52.97/63.40/72.80億元，24-26 年歸母淨利潤爲7.02/9.07/10.94 億元，對應的EPS爲1.46/1.88/2.27 元，對應PE 爲43.73/33.88/28.08 倍，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求復甦不及預期；行業競爭加劇；汽車智能化進展不及預期；新產品研發進展不及預期。