事件：2024年4月18日，宇邦新材發佈2023年年報及2024年一季報，2023年公司實現營業收入27.62億元，同比增長37.4%；歸母淨利潤1.51億元，同比增長50.7%，毛利率11.22%，同比持平；23Q4實現營收7.16億，同比增長25.8%，歸母淨利潤0.34億元，同比增長35.5%；2024年一季度公司實現營收7億元，同比增26.2%，歸母淨利潤0.35億元，同比-4.18%，毛利率7.85%，同比-5.2pct，環比+0.6pct。
光伏裝機高景氣帶動出貨高增，費用及成本上漲擾動盈利：2023年受益於光伏組件價格快速下降，光伏裝機需求超預期增長，據國家能源局，23年我國新增光伏裝機達216.88GW，同比大增148%，帶動公司焊帶銷量高增，23年公司共銷售焊帶3.31萬噸，同比增長48%，龍頭地位持續鞏固。同時，23Q4公司盈利性或受主要原材料成本上漲、以及23Q4公司大部分研發支出計入生產成本，發行可轉債產生較多利息費用等影響，毛利率及利潤環比下降明顯。進入24年，原材料銅錫價格出現較大漲幅，24Q1毛利率受到較大影響，同比下降5.2pct。
SMBB佔比持續提升，0BB產業化導入順利：公司SMBB佔比持續提升，估計，23Q4預計提升到55%左右，24年預計提升到70%左右，隨更細線徑SMBB焊帶繼續導入，有望帶動公司盈利繼續提升； 24年以來0BB產業化推進順利， TOPCon0BB串焊機已達到量產發佈條件，據奧特維，預計單片銀耗能下降10%以上，組件功率提升5W以上。同時白銀價格上漲也在進一步催化0BB產業化落地，隨0BB持續導入下游，將進一步提升公司盈利空間。
盈利預測及估值：考慮到24 年原材料銅錫價持續上升，預計24-26 年公司光伏焊帶出貨 4.34/5.45/6.85 萬噸，歸母淨利分別爲2.19/3.11/4.04 億元（原值24-25 年2.77/3.72 億元），當前股價對應24-26 年PE16.6/11.7/9.0倍，公司作爲光伏焊帶龍頭企業，將伴隨光伏N 型電池技術變革帶來的行業機會中，伴隨SMBB、0BB、XBC 焊帶持續放量，鞏固光伏焊帶龍頭地位，維持2024 年22 倍PE，對應目標價46.27 元/股，維持“買入”評級。
風險提示：全球光伏需求增長不及預期、新技術落地不及預期、新產品放量不及預期、原材料價格大幅波動、產能建設不及預期。