1Q24 業績高於我們預期
公司公佈1Q24 業績：營收8.42 億元，同比增長13.5%；歸母淨利潤2.19億元，同比增長46.4%；扣非歸母淨利潤1.55 億元，同比增長13.6%。公司淨利潤高於我們預期，主要由於公司製作發行業務收入略高於預期，且投資淨收益超預期。
發展趨勢
主營業務穩健發展，影院端持續優勝劣汰。影院建設：公司表示1Q24 新開直營影院11 家，新增銀幕71 塊，並持續優勝劣汰，增加綜合競爭力，關停影院1 家，銀幕數6 塊。截至1Q24，公司共擁有已開業直營影院442家、加盟影院84 家。市場份額：公司1Q24 直營影院累計票房5.71 億元（不含服務費，下同），市佔率3.85%，同比提升0.1ppt；加盟影院累計票房0.91 億元，市佔率0.61%，同比下降0.02ppt。我們認爲，公司通過行業領先的影院新建節奏和持續的質量優化調整，市場份額穩中有升。
1Q24 毛利率同比保持穩定，市佔率穩中有升。公司1Q24 毛利率30.5%，同比微降0.2ppt。我們認爲，公司影院業務受益電影行業經營環境好轉，整體毛利率較爲穩定。經營費用方面，公司銷售費用率和管理費用率分別同比降低0.1ppt 和0.2ppt 至0.7%和1.9%，維持相對較低的水平。此外，1Q24 公司投資收益4,157 萬元，對於利潤有所貢獻。
內容能力發力建設，春節檔參投影片表現較好。1Q24 公司參與出品影片包括《飛馳人生2》《熊出沒·逆轉時空》《第二十條》等。根據藝恩數據，截至4 月19 日，上述三部影片分別實現不含服務費票房30.71/18.10/22.28億元。公司亦參與網絡劇《俠客行不通》的製作和《人偶新娘》《黑水嶺》等網絡電影的宣發，我們判斷內容業務對一季度業績帶來貢獻。我們建議持續關注大盤票房增長趨勢以及公司內容製作等創新業務發展潛力盈利預測與估值
考慮到內容製作業務潛力和投資收益影響，我們上調2024/2025 年淨利潤預測9.6%/7.0%至3.80/4.07 億元。現價對應2024/2025 年25.1/23.5 倍P/E。維持中性評級，綜合考慮盈利預測調整和投資收益的可持續性，我們上調目標價7.6%至17 元，對應28.4/26.5 倍2024/2025 年市盈率，較現價有12.9%的上行空間。
風險
行業票房表現不及預期，市佔率提升不及預期，重點內容票房不確定性。