推薦邏輯：在政策鼓勵中醫藥的背景下，公司聚焦特色中成藥，有望迎來新的高速發展階段。1）止咳寶片爲公司核心品種，具有百年品牌積澱，“產能擴張+渠道變革”有望驅動該品種3-5 年實現翻倍以上增長；2）公司將皮膚病血毒丸、降糖舒丸作爲繼止咳寶片後的重大品種進行培育，有望通過3-5年把皮膚病血毒丸、降糖舒丸打造爲年營銷收入到達3 億左右的中藥大品種；3）產能擴張有望帶動原料藥收入增長一倍。
止咳寶片：百年品牌積澱，產能擴張+渠道變革驅動翻倍空間。獨家品種止咳寶片是嶺南中藥的代表之一，具有百年曆史和衆多用戶基礎。止咳寶片爲公司核心品種，2023 年止咳寶片的銷量突破了10 億片，同比增長91%，放量顯著，止咳寶片貢獻收入佔比進一步提升至41%。產能擴張+渠道變革，公司將核心品種止咳寶片作爲未來長期經營的目標，力爭在3-5 年左右的時間，達到止咳寶片銷售24 億片的目標，較2023 年實現翻倍以上空間增長，主要是基於以下原因：1）止咳寶片療效顯著，見效快，且具有價格優勢，後續產品仍有提價的空間；2）止咳寶片空間廣闊，空白區域待開發；3）人口老年化，疊加新冠，呼吸系統疾病高發消費群體大；4）止咳寶片逐步擴產，2023 年產能從10 億片提升至18億片，產能有望進一步提升；5）競爭格局較優，在2023H1 中國城市實體藥店終端止咳祛痰平喘中成藥品牌TOP10中，特一藥業的止咳寶片位列第7 名，競品較多市場份額分散，呈現小份額均攤的局面，後續市場份額有望逐步提升。
皮膚病血毒丸和降糖舒丸：潛力新品放量在即。鑑於皮膚病和糖尿病巨大的患者基數，公司已將皮膚病血毒丸、降糖舒丸作爲繼止咳寶片後的重大品種進行培育。
1）皮膚病血毒丸產品於2020 年上市，適用於雀斑粉刺、風疹、溼疹等，起到外病內治的功效，目前競爭格局良好，僅有同仁堂有同類產品上市，都處於市場推廣期，在未來3~5 年發展爲3 億元的大品種。2）降糖舒丸於2019 年上市，屬於降糖類藥物，功能爲滋陰補腎，生津止渴，用於糖尿病及糖尿病引起的全身綜合症。憑藉服用方便、適用症範圍廣、銷售渠道協同等優勢，市場開拓有望順利推進，預計3-5 年有望發展爲3 億元的大品種。
產能擴張有望帶動原料藥收入翻倍。公司原料藥的生產銷售目前由全資子公司新寧製藥有限公司負責，主打產品原料藥鋁碳酸鎂、苯妥英鈉、冰醋酸、氯化鈣在全國市場佔有率居前列。2023 年新寧製藥產能爲年產2100 噸，近幾年已滿負荷生產。在特色產品市場空間進一步提升的情況下，公司計劃將產能擴張至4200噸，發揮特色產品的優勢潛力，實現原料藥營業收入增長一倍的銷售目標。
盈利預測與投資建議：憑藉止咳寶片和高潛力新品的放量，預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲2.8/3.4/4.2 億元，同比增長11.6%/19.8%/23.8%。首次覆蓋，建議積極關注。
風險提示：政策波動風險；核心產品銷售不及預期風險；渠道開拓不及預期風險；出廠價波動風險。