2023 年公司期间费用率为14.3%，同比增加2.0 个百分点，其中财务、销售费用率分别同比增加1.0、0.9 个百分点；Q4单季度为17.6%，同比增加3.0个百分点，环比增加5.9 个百分点，主要系销售费用率同比增加3.5个百分点、环比增加4.3 个百分点。2023 年公司净利率为6.6%，同比增加0.9个百分点，净利率同比增加主要系毛利率提升；Q4 单季度为6.5%，同比增加1.5 个百分点，环比减少0.3 个百分点，净利率环比下降主要系期间费用率上升。事件：公司發佈 2023年年報，2023年實現營收69.6億元，同比增長3.9%；歸母淨利潤爲4.6 億元，同比增長13.8%。Q4 單季度來看，實現營收16.3 億元，同比下降19.6%，環比下降18.2%；歸母淨利潤爲1.0億元，同比下降11.1%，環比下降28.1%。
叉車與智能物流系統雙輪驅動，營收穩健增長；加強成本控制，疊加匯率影響，毛利率提升。2023 年公司叉車板塊收入同比增長5.1%，智能物流系統收入同比增長2.2%，總營收穩健增長。2023 年公司綜合毛利率爲22.2%，同比增加2.0 個百分點，主要系公司成本控制能力加強、匯率變動、原材料價格低位運行等因素。Q4單季度公司綜合毛利率爲25.5%，同比增加3.4個百分點，環比增加6.1 個百分點，Q4 毛利率提升主要系叉車業務佔比提升。
市場開拓力度加大，匯兌收益同比減少，期間費用率提升，淨利率小幅提高。
2023 年公司期間費用率爲14.3%，同比增加2.0 個百分點，其中財務、銷售費用率分別同比增加1.0、0.9 個百分點；Q4單季度爲17.6%，同比增加3.0個百分點，環比增加5.9 個百分點，主要系銷售費用率同比增加3.5個百分點、環比增加4.3 個百分點。2023 年公司淨利率爲6.6%，同比增加0.9個百分點，淨利率同比增加主要系毛利率提升；Q4 單季度爲6.5%，同比增加1.5 個百分點，環比減少0.3 個百分點，淨利率環比下降主要系期間費用率上升。
“大車戰略”疊加海外出口，公司叉車板塊成長潛力大。乘行業鋰電化東風，公司在叉車板塊確立大車戰略，重點拓展大型鋰電叉車，2023 年銷量同比增長60%以上。1）產能端：2023 年3月，公司發佈公告，新建大型鋰電叉車產能3萬臺，產值30 億元，2年內竣工投產，目前公司大車產品圖譜不斷完善，產品競爭力不斷增強。2）市場端：公司叉車以海外市場爲主，出口佔比超過70%，主要市場爲歐美地區，在海外市場，公司小車品牌力較強，近兩年重點拓展大車經銷商，訂單需求將逐步釋放。
盈利預測與投資建議。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲5.5、6.6、7.8億元，未來三年歸母淨利潤複合增長率爲19%，維持“買入”評級。
風險提示：海外市場拓展或不及預期，宏觀經濟波動風險，匯率波動風險。
