本報告導讀：
公司上調FY2024 收入增速指引至30%，預計利潤增速快於收入；FY2025 防曬服、戶外產品等多個產品值得期待，重視春夏季投資機會。
摘要：
投資建議公 司羽絨服業務龍頭地位突出，多元新品類持續擴張，打開成長天花板，且具備高股息特徵（約5%）。上調FY2024-2026 歸母淨利預測爲28.7/33.9/39.7 億元人民幣（此前分別爲27.0/31.3/36.4 億元人民幣），當前股價對應PE 分別爲15/13/11X，給予“增持”評級。
上調FY2024 收入增速指引，利潤增速快於收入。得益於旺季優異銷售表現，以及旺季後輕薄羽的繼續銷售與春夏新品的提前上新，公司FY2024 整體銷售表現優異，FY2024 收入增速指引上調至30%（此前爲20%+），利潤增速快於收入。
FY2025 多看點值得期待：1）防曬服: 目前公司已推出驕陽系列、假日系列、戶外露營系列等春夏新品，預計FY2025 有望憑藉更好的產品力(科技領先/質價比高/種類多)、更廣渠道滲透(直營1500 家+，新增加盟)、更多營銷投入(預計40%投放線上)，助力防曬服FY2025 流水翻倍增至約10 億。2）戶外產品: 夏季, 防曬服中增加都市輕戶外系列；夏秋季，發力單殼衝鋒衣，爲2025 年進行預熱；冬季, 極寒系列中會推出極致禦寒戶外產品。3）輕薄羽: FY2024 年收入預計突破30 億，FY2025 公司輕薄羽收入目標爲45 億以上，預計2024 年9 月推出全新輕薄羽系列，基礎款方面對標優衣庫實現升級，創新款方面加強種類與時尚度。
重視春夏投資機會，遠期冬羽絨奠定業績基本盤，四季化值得期待。
未來三年集團營收目標爲cagr 不低於過去五年營收cagr(14%)。長期，在優勢冬羽絨服持續穩增長的同時，防曬服/輕薄羽/戶外品類有望成爲公司實現四季化的重要抓手。復盤2018 年至今公司股價月度漲跌幅情況，在4 月（財年結束的第一個月）、6 月（年報發佈月）的平均月漲跌幅分別爲7%/17%，疊加2024 年公司春夏新品看點多、銷售表現可期，重視公司春夏投資機會。
風險提示：新品類銷售不及預期，終端消費復甦不及預期等