公司23 年扣非前後歸母淨利潤分別同比+1446.3%、+1231.5%。公司發佈2023 年報，受宏觀經濟環境、汽車行業競爭加劇、貴金屬價格下降、天然氣重卡及海外出口市場表現突出等因素疊加影響，公司23 年實現營收110.9 億元，同比-12.9%；分別實現扣非前後歸母淨利潤18.4、16.0 億元，分別同比+1446.3%、+1231.5%。公司23Q4 實現營收27.5 億元，同比-7.8%，環比+24.3%；分別實現扣非前後歸母淨利潤5.2、4.0 億元，同比+144.9%、+132.9%，環比+38.0%、+9.6%。
公司毛利率、淨利率23 年分別爲17.5%、17.2%，分別同比+4.1pct、+15.7%；23Q4 分別爲21.5%、19.7%，分別同比+10.8pct、+57.4pct，分別環比+4.0pct、+2.2%。
公司自有資金仍然充沛，財務狀況良好，現金分紅大幅提升。公司23年末貨幣資金+應收票據+應收款項融資+其他流動資產+交易性金融資產總計68.0 億元，同比-10.5%，但仍較充沛。同時，公司23 年末資產負債率爲28.1%，帶息債務/全部投入資本爲5.7%，長期資本負債率僅3.8%。據年報中的2023 年度利潤分配預案，公司擬派發現金紅利9.8 億元（含稅），2023 年股息支付率預計爲53.2%。2022 年現金分紅總額爲9775.8 萬，2023 年現金分紅大幅提升。
盈利預測與投資建議：公司產品壁壘高，經營穩健，盈利和分紅穩定性可期，股權激勵計劃將充分調動公司高層管理人員及核心人員的積極性，使其與股東利益更爲一致。我們預計公司24-26 年EPS 分別爲2.08/2.31/2.53 元/股，當前股價對應PE 分別爲9.13/8.23/7.48 倍。結合公司歷史估值、國際零部件公司近年PE 估值中樞，我們給予公司24 年13 倍PE，合理價值爲27.01 元/股，維持“買入”評級。
風險提示：疫情反覆，宏觀經濟不及預期，下游景氣度低於預期。