奈飛（NASDAQ：NFLX）公佈的第一季度盈利可能是該公司歷史上最好的。然而，股價的反應卻很糟糕。到底是什麼原因造成的呢？
作者 |Long Player編譯 | 華爾街大事件
如上所示，自從 2022 財年因盈利令人失望而導致股價大幅下跌以來，該股顯然一直在“飆升”至更高水平。然而，最新的走勢如果持續下去，意味着股價將不會超過大幅下跌之前的峯值水平。
奈飛目前已經實現了盈利並且確實報告了一些現金流。然而，市場市盈率的要求確實沒有得到滿足，而且有跡象表明，所報告的收益假設過於樂觀了。
漲勢明顯股票往往受到市場非常嚴格的盈利要求。當這些要求得不到滿足時，股票就會做出反應，就好像收益令人失望一樣。在這種情況下，盤後股價下跌很可能表明未來並不像市盈率所預示的那樣。
儘管每股收益比上一財年幾乎翻了一番，但問題在於收入、現金流和自由現金流都未能證實這一進展。
通常，現金流量表可以更好地反映公司所取得的進展。在這種情況下，現金流較 2023 財年第一季度幾乎沒有增長。這可能表明開發項目的費用再次超出了長期管理層的預期。
現金流量表中對新節目的投資實際上等於節目的攤銷。這種情況讓人對資產負債表上顯示的節目資產的價值產生疑問，因爲這意味着如果沒有新的節目，列出的節目資產很可能不具有資產負債表上的價值或任何價值。
資產負債表上列出的內容資產價值約爲 300 億美元。根據最新的自由現金流，大約需要 4 年時間才能從自由現金流中恢復該價值。考慮到新節目的投資規模，這個時間似乎太長了。
這是一家承諾產生大量現金流的公司。但對於股票的市值來說，自由現金流收益率極低。更重要的是，自由現金流直到最近才轉爲正值。管理報告顯示，2021 財年最近幾個季度的自由現金流爲負。這與公司最初上市時的預期不符。
此外，公司在流媒體市場的主導地位並不穩固，如下所示：
奈飛沒有像迪士尼或華納兄弟探索頻道那樣有助於確保節目投資成功的特許經營權。因此，這家公司依賴於“從頭開始”創造出一個又一個熱門產品。在這方面，市場態度可能是“到目前爲止，一切都很好”。像這樣沒有特許經營權的公司護城河並不深。
此外，迪士尼和華納兄弟公司還有着其他的業務，這樣即使偶爾發生逆風情況，他們也可以從其他來源獲得收入。而奈飛一直試圖通過定期收購來在彌補這一方面，進一步減少了自由現金流。
評估增長的保守方法可能是使用收入增長的管理指導。然而，如果現金流不像本季度的情況那樣跟隨收入增長，那麼這種立場可能會被重新評估爲現金流收益率和現金流增長。現金流狀況早已達不到公司上市時最初的管理層目標。
奈飛目前的業務發展已經趨近成熟，現有規模太大，可能導致公司難以過去的高增速增長。最終，這種認識會打擊任何成長型公司，因爲成長不可能永遠持續下去。
因此，管理層預計本財年收入增長約 13%。這意味着從長遠來看，市盈率充其量應該降至 13。如果現金流繼續基本持平，正如管理層在當前季度的管理信中指出的那樣，那麼市盈率很容易就會降低到六。
整個情況意味着奈飛的股價對於未來來說被高估了。然而，作爲一隻成長型股票，現在的價格對於買入並持有的投資者來說太高了，對於他們來說，是時候尋找另一個增長故事了。
此外，債務大約是自由現金流的兩倍。在市場的許多領域，負債率都偏高。這是投資者在投資這隻股票之前需要注意的另一個問題。
最後，奈飛的成長故事不會永遠持續下去。無論未來發生什麼利好，訂戶數量和收入都不會出現從前那麼快的增速。
所有公司的發展規模都有限制。該限制隨管理能力的不同而變化。因此，投資者需要自己決定這家公司還能發展多久，因爲它已經很大了。
何時“離場”總是難以決定的，而試圖等到最後的最高點再離場是危險的。對於投資者來說，最好是“從中途”獲利，而不是等到最後才獲利。
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