2024Q1 歸母淨利環比+11.4%，業績延續亮眼表現公司公告2023 年實現營收24 億元/yoy+36%，歸母淨利潤7.34 億元/yoy+89%，扣非歸母淨利7.15 億元/yoy+89%。2023Q4/2024Q1 實現營收6.26/7.1 億元，yoy+21.3%/21.1%，歸母淨利1.97/2.2 億元，yoy+47%/+37.2%，扣非歸母淨利1.89/2.04 億元，yoy+42.7%/+29.8%，2024Q1 收入/歸母淨利環比+13.8%/+11.4%。
2023 年股利支付率34.62%，以資本公積轉增股本方式向全體股東每10 股轉增10 股。我們維持2024-2025 年盈利預測不變並新增2026 年盈利預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利9.6/12/14.8 億元，yoy+31.1%/+25%/+23.4%，EPS 爲5.68/7.1/8.76 元，當前股價對應 PE 爲14.5/11.6/9.4 倍，維持“買入”評級。
防曬需求高景氣+新品產能爬坡，業務高增+盈利能力提升分業務：2023 年化妝品活性成分及其原料/合成香料實現營收20.7/3.1 億元，yoy+43.7%/+6.8%，佔比86.3%/12.9%；銷量1.95/0.7 萬噸，yoy+17.5%/+21.7%，單價10.6/4.3 萬元/ 噸， yoy+22.3%/-12.2% ； 毛利率爲53.06%/23.6% ，yoy+12.95pct/+0.39pct。分地區：2023 年境外/境內實現營收21.6/2.4 億元，yoy+37.7%/+22.5% ； 2023 年毛利率48.8%/yoy+12.17pct ， 淨利率30.57%/yoy+8.58pct，銷售/管理/研發/財務費用率1.4%/6.8%/4.7%/-0.6%，整體穩定。2024Q1 毛利率47.8%/yoy-1.22pct，淨利率30.85%/yoy+3.59pct。Q1 毛利率略有下滑系固定資產投入增長33.8%，且環比已向上修正。
新品爬坡+新建產能帶動防曬仍處快速成長期，去屑劑等豐富品類且貢獻彈性2023 年公司化妝品活性成分及其原料設計產能33180 噸/年/yoy+22.6%，產能利用率75.05%，另有5600 噸產能在建，馬來西亞1 萬噸產能建設項目預計2025年投產放量，2023 年公司募投項目貢獻2.8 億元淨利潤，佔比約38%。產品體系豐富：2023H2 順利完成AVB、PA、EHT、PS 擴產線，2024 年產能將進一步爬坡；PO、氨基酸表活已投產，預計生產磨合和新客戶認證完成後，Q2 將進入快速放量期。全球防曬仍在處快速滲透階段，公司有效擴充產能把握紅利提升行業份額和龍頭地位，去屑劑等更替需求迫切，放量在即。
風險提示：新產能投放不及預期；客戶集中度較高；原材料價格波動等。