財務要點：公司披露2023 年年報，全年實現營業收入42 億，同比增長26.91%，實現歸母淨利潤9.8 億元，同比增長47.90%。
海外業務高增，助力全年業績超預期。公司營收快速增長，主要得益於海外智能配用電業務持續開拓，彌補了國內市場的略微下滑。其中，海外智能用電業務實現收入25.61 億元，增長41.72%，而國內智能用電實現收入10.34 億元，下滑5.47%；海外智能配電實現收入1.17 億元，增長406.67%，而國內智能配電實現收入2.89 億元，下滑4.84%。淨利潤增速快於營收增速，主要是由於原材料價格下降、人民幣貶值、解決方案佔比提升等因素的疊加貢獻。
積極推進新產品和新市場開拓，國內海外業務齊發力。展望今年國內，公司23 年第二批及24 年第一批國網中標合計金額6.89 億，同比增長18.6%，23年還實現了南網集採項目首次中標，有利支撐今年全年國內業務收入增長。海外業務，公司一方面，積極推出直流匯流箱、低壓併網櫃、高壓併網櫃、光伏升壓箱變等系列新能源配網產品，另一方面，繼續推進供應鏈全球化戰略，啓動了歐洲、拉美工廠佈局規劃，加速海外新市場開拓。隨着國內外啓動和加快電網數字化轉型，國內海外市場齊發力，將助力公司業績成長。
整體解決方案提供+本地化策略構建品牌競爭優勢。海興過往已積累豐富的全球管理經驗，通過在海外實施本地化戰略，僱傭當地員工，規避貿易保護和貿易壁壘，形成了本地化的渠道優勢。同時公司在智能計量產品、智能物聯網(AIoT)平台、通信技術以及系統軟件等方面進行技術創新和迭代研發，能爲客戶提供從軟件、通信、終端到工程服務整體解決方案，23 年公司海外智能用電業務總收入中，系統軟件和解決方案的營收佔比約達60%。公司通過產品力+服務力，與海外客戶建立了深層的客戶關係，構建公司品牌競爭優勢。
公司盈利預測及投資評級：我們預計公司2024-2026 年淨利潤分別爲12.44、15.41 和18.59 億元，對應EPS 分別爲2.55、3.15 和3.80 元。當前股價對應2024-2026 年PE 值分別爲20、16 和13 倍。維持“強烈推薦”評級。
風險提示：海外市場拓展不及預期；原材料價格波動；下游需求波動。