事件:
波司登2024 年4 月18 日新聞：波司登受第十四屆北京國際電影節組委會邀請，在北京舉行防曬衣時尚秀。
投資要點:
佈局防曬品類，進一步豐富產品矩陣。2024 年4 月18 日波司登受第十四屆北京國際電影節組委會邀請，在北京舉行防曬衣時尚秀，同年4 月12 日波司登與法國高奢時尚設計師Christelle Kocher 開啓首次防曬衣的跨界合作，發佈防曬衣膠囊系列以打造時尚與專業結合的防曬衣。波司登自2020 年開始設計研發符合國人需求的專業防曬衣，通過對面料、科技功能及穿着舒適度等的持續探索和嘗試，成功解決了消費者防曬需求的痛點。2022 年，波司登聯合廣檢集團起草了高品質防曬衣標準，同時推出一系列專業防曬衣產品。2024年，波司登開啓防曬衣“2.0 時代”，打破傳統防曬衣單一形式，將防曬專業性與時尚性結合進一步驅動銷售，波司登驕陽3.0 第三代防曬衣年銷量超百萬件，公司對防曬衣品類的投入將進一步豐富其產品矩陣。
集團受益於防曬衣需求的提升，防曬品類或將成爲夏日淡季的收入補充。隨着人們防曬意識的提升，中國防曬服市場呈穩健增長態勢，根據艾瑞諮詢發佈的《中國防曬衣行業標準白皮書》報告數據顯示，預計2026 年中國防曬服市場規模將達958 億元人民幣，2024E-2026E 市場規模同比增速分別爲9.6%/8.9%/8.2%，其中防曬衣市場佔比超50%，預計2026 年中國防曬衣市場將達554 億元。
據艾瑞諮詢數據顯示，輕量化戶外活動人群佔比從2023 年的67.1%提升至截至2024 年3 月的80.9%，戶外佔比的增加進一步驅動防曬衣市場需求的提升。我們認爲，公司加碼防曬衣品類或將對夏日羽絨服銷售淡季的收入提供新的補充。
盈利預測和投資評級：考慮FY2023 低基數以及公司產品持續推新，我們上調盈利預測，預計公司FY2024-FY2026 營業收入爲216.2、250.4 及287.9 億元人民幣，同比增28.9%、15.8%、15.0%；歸母淨利潤28.9、33.8、39.0 億元人民幣，同比增35.0%、16.9%、15.6%。
對應2024 年4 月18 日收盤價4.08 港元，PE 爲14、12 和11X。
我們看好公司長期品牌價值在品類擴張與產品升級下進一步獲得更多消費者認可，實現亮眼收入與業績增長，維持“買入”評級。
風險提示：門店擴張不及預期風險；產品市場反響不及預期風險；新品類開拓不及預期風險；經濟下行需求復甦不足風險；市場競爭加劇，競爭格局惡化風險。