并购哈电动装增强三代核电竞争力，四代核电打开更打成长空间。三代核电方面，公司收购哈电动装51%股权，哈电动装是国内三代核电主泵龙头，华龙一号主泵市占率近50%，CAP1000 系列主泵占据绝对份额，佳电股份系核电电机领域龙头，市占率约80%，公司收购哈电动装后，进一步增强公司在三代核电设备方面竞争力，未来有望充分受益三代核电批量建设。四代核电方面，高温气冷堆因其有更高安全性、可用于制氢等优势发展快速，公司作为主氦风机核心供应商占据70%以上份额，未来有望打开更大成长空间。2023 年收入同比增長16.69%，歸母淨利潤同比增長4.75%。公司2023 年實現營收53.21億元，同比增長16.69%；歸母淨利潤3.99億元，同比增長4.75%。
單季度看，2023 年第四季度實現營收22.84 億元，同比增長21.98%；歸母淨利潤1.16 億元，同比下降17.86%。2023 年公司毛利率/淨利率分別爲23.96%/8.31%，同比變動+0.21/-1.5 個pct；單季度看，2023 年第四季度毛利率/淨利率分別爲25.27%/6.97%，同比變動-1.09/-5.53pct。費用端，2023年銷售/管理/研發/財務費用率分別爲5.33%/3.96%/3.18/0.26%，同比變動-1.25%/2.81%/-1.41%/0.57%個pct。
電機業務盈利能力改善，核電業務高速增長。分業務看，2023 年電動機及服務入45.24 億元，同比+13.17%，毛利率24.05%，同比變動+4.93pct；核電收入6.86 億元，同比+52.78%，毛利率20.39%，同比變動-35.57pct；剔除合併哈電動裝影響，2023 年公司實現收入40.15 億元，同比增長+12.18%，歸母淨利潤3.54 億元，同比增長0.9%，單季度看，2023Q4 公司實現收入9.02億元，同比增長1.12%，歸母淨利潤0.71 億元，同比下降36.32%；哈電動裝情況（控股51%），2023 年收入13.06 億元，同比增長+33%，淨利潤0.88億元，同比增長+48.31%，其中2023 年核電業務/其他電機業務收入分別爲6.86/6.20 億元，同比+52.78%/+16.32%。
併購哈電動裝增強三代核電競爭力，四代核電打開更打成長空間。三代核電方面，公司收購哈電動裝51%股權，哈電動裝是國內三代核電主泵龍頭，華龍一號主泵市佔率近50%，CAP1000 系列主泵佔據絕對份額，佳電股份系核電電機領域龍頭，市佔率約80%，公司收購哈電動裝後，進一步增強公司在三代核電設備方面競爭力，未來有望充分受益三代核電批量建設。四代核電方面，高溫氣冷堆因其有更高安全性、可用於制氫等優勢發展快速，公司作爲主氦風機核心供應商佔據70%以上份額，未來有望打開更大成長空間。
風險提示：下游需求不及預期；核電進展不及預期，原材料價格波動風險。
投資建議：公司有望充分受益電機能效升級以及3/4 代核電發展，考慮當前公司主業電機下游需求相對疲軟，我們下調2024-2025 年盈利預測並新增2026 年盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利潤爲4.45/5.46/6.97 億元（2024-2025 年原值爲5.27/6.54 億元），對應PE 16/13/10 倍，維持“買入”評級。