23 年收入同比+16.62%,歸母淨利潤同比+11%
公司發佈23 年業績：23 年實現營收39.13 億元（yoy+16.62%），歸母淨利4.97 億元（yoy+11%），扣非淨利4.77 億元。23Q4 實現營收11.36 億元（yoy+21%，qoq+15%），歸母淨利1.10 億元（yoy-17%，qoq-21%）。預計24-26 年歸母淨利爲6.2/7.6/8.6 億元，Wind 一致預期下可比公司24 年PE 均值爲13x，給予公司24 年13xPE，對應目標價43.94 元，維持“買入”評級。
降本控費效果顯著，23 年淨利率保持穩定
23 年歸母淨利率yoy-0.01pct 至12.7%，歸母利潤額yoy+11%，其中23年毛利率yoy-1.32pct 至23.21%，其中23Q4 毛利率yoy-3.12pct 至20.6%，毛利率有所下滑我們認爲可能系下游競爭激烈，以及產線折舊攤銷增加所致，全年折舊攤銷同比增加0.25 億元；同時公司23 年計提了客戶產品專用固定資產減值0.3 億元和單項客戶壞賬準備0.6 億元，合計影響利潤總額約15%。而23 年歸母淨利率同比近乎持平，淨利率降幅小於毛利率降幅，主要得益於公司良好的控費能力，23 年期間費率yoy-0.9pct 至5.9%，其中財務費率yoy-0.67pct/研發費率yoy-0.4pct。
產能投放+產品矩陣完善，看好提供多方位的優質輕量化服務公司募集項目陸續投產帶動產能提升，目前江蘇崑山/常州/鹽城、安徽滁州/六安、浙江金華、上海臨港、山東煙臺、湖南長沙等工廠配套衝壓和壓鑄件。
公司預計衝壓件全部滿產可支撐60 億元產值。一體化壓鑄件方面，基於對白車身的製造工藝理解，公司順利切入一體壓鑄賽道，有效補充了衝壓焊接件業務，公司已在江蘇鹽城和安徽六安佈局4 條產線，且擬在江蘇金壇新建投資一體壓鑄項目。此外公司也拓展了熱成型、電泳漆和複合材料等業務，並佈局了相應產能，我們看好隨着產能釋放與業務矩陣完善，公司爲客戶提供多方位的優質服務。
一體壓鑄有序擴張產能，看好未來業績釋放
公司切入一體壓鑄或開啓新成長曲線，22Q4 鹽城多利6100 噸一體壓鑄產線已投入使用，23 年9 月公司全資子公司崑山達亞斬獲國內頭部新能源主機廠的一體壓鑄後底板定點，公司預計25 年量產，全生命週期銷售收入21-23 億元，充分驗證了其工藝能力和商務能力，預計25 年收入將逐步釋放。其他產能方面，鹽城多利9200 噸一體壓鑄產線、安徽達亞規劃2 條6100噸一體壓鑄產線均在安裝階段，同時公司規劃未來在江蘇金壇繼續佈局一體壓鑄產線，我們看好公司在優秀的生產管控能力和充足的產能規模下，一體壓鑄業績迎來放量增長。
風險提示：客戶開拓不及預期；下游需求不及預期；一體壓鑄進度不及預期。