核心觀點
公司2023 年成功業績扭虧，營收和業績均較2019 同期明顯增長。
24Q1 受天氣等因素影響客流略承壓，但預計年內望逐步修復正常。2023 年公司多個項目推進促轉型發展，包括文宗古村建設並投運、大九華賓館商務樓改造項目建設並投運、交通轉換中心功能提升項目、獅子峯景區綜合開發項目前期工作。年內池黃高鐵望運行進一步提振交通便利性。公司公告投資獅子峯景區客運索道項目，待完成後有望持續帶來客流增量及提升協同效應。
事件
公司發佈2023 年報及2024 年一季報。2023 年實現營業收入7.24億元，同比+117.94%，實現歸母淨利潤1.75 億元，去年同期爲-1369.94 萬元，實現扭虧；2024 年一季度實現營收1.80 億元，同比-6.13%，實現歸母淨利潤5208.15 萬元，同比-15.80%。
簡評
2023 年業績實現扭虧，多項目推進促轉型發展23Q4 單季公司實現營收1.62 億元，同比+116.22%。單23Q4 歸母淨利潤爲2286 萬元，22Q4 爲-1469 萬元。23Q4 毛利率爲44.72%，同比+25.75pct。2023 年全年毛利率49.62%，同比+23.18pct。費用端，2023 年銷售費用率5.36%，同比-1.85pct。
管理費用率13.00%，同比-8.07pct。財務費用率-0.18%，同比+0.06pct。期間費用率整體18.18%，同比-9.86%，降費明顯；2023年核心業務端，索道纜車+酒店業務佔旅遊服務業收入比爲73.7%，同比-3.0pct。分業務毛利率，索道纜車業務毛利率85.96%，較2019 同期+3.18pct。酒店業務毛利率16.46%，較2019 同期+5.91%。客運業務毛利率48.55%，同比2019 同期+0.03pct，均有所提升；資產負債端，應付賬款餘額1.92 億元，較上期末+119.97%，系公司未支付的工程款增加。在建工程餘額1.90 億元，較期初+25.2%，主要系交通轉換中心項目；24Q1 單季度毛利率54.68%，同比-3.27%。銷售費用率4.16%，同比+0.06pct。管理費用率11.45%，同比+0.26pct。公司一季度收入和業績承壓預計主要系春節錯期及下雪封山一週等影響，預計客流逐步正常。2023年公司多個項目推進促轉型發展，一是完成文宗古村項目建設並投入運營；二是完成大九華賓館商務樓改造項目建設並投入運營，打造城市會客廳；三是九華山交通轉換中心功能提升項目，2024 年春節完成主要功能區建設並初步投入使用，可停車5207 輛，滿足高峰期超5000 人/小時的遊客換乘、諮詢和智能化需求等綜合性一體化服務；四是有序推進獅子峯景區綜合開發項目各項前期工作；五是圍繞企業戰略發展規劃，積極做好項目儲備。池黃高鐵有望年內開通提振交通便利度，對華中等地區客流吸引力望提升。
投資獅子峯景區客運索道項目，持續釋放增量
公司公告擬對外投資九華山獅子峯景區客運索道項目，預計投資金額爲3.26 億元。規劃總用地面積17690 平方米：其中，索道下站及其附屬設施用地面積15326 平方米。高山遊覽步道水平長度約3047 米，線路實際長度（含斜坡）約3415 米，寬度控制在1~2.5 米。項目建設期24 個月，索道乘坐率按獅子峯景區預計遊客量的40%考慮，索道建成第一年乘客量預計22.4 萬人次，之後預計每年增15%，第15 年不再增長。運營前三年預計虧損，第四年開始盈利。15 年期間，年平均營業收入11147.5 萬元，平均利潤總額4996.9 萬元，投資利潤率15.32%，全投資內部收益率（稅後）9.54%，全部投資回收期（稅後）11.92 年（含建設期2 年）。預計該項目將有效承接逐步提升的客流，且較好與周邊旅遊項目協同，落實省委省政府“大黃山世界級休閒度假康養旅遊目的地建設”戰略部署的具體舉措，持續帶來增量。
投資建議：預測公司2024~2026 年實現歸母淨利潤2.00 億元、2.20 億元、2.34 億元，當前股價對應PE 分別爲21X、19X、18X，維持“增持”評級。