2023 年公司營業收入實現持續增長。2023 年公司實現營業收入37.37 億元，同比增長2.67%，歸母淨利潤3.29 億元，同比減少20.78%，扣非後歸母淨利潤2.17 億元，同比減少12.80%。2024 年第一季度，公司實現營業收入9.21億元，同比增長7.26%，歸母淨利潤0.51 億元，同比減少28.23%，扣非後歸母淨利潤0.37 億元，同比減少36.54%。2023 年全球終端消費品市場需求不佳，大宗商品價格進入下行週期，化工供應鏈的產能供需矛盾突出、同質化競爭加劇，導致公司傳統應用領域的產品價格明顯下跌，盈利能力短期承壓。
公司重點項目持續推進，外延式發展提升核心競爭力。2023 年公司順利完成“特種功能聚酯薄膜項目”、“年產2 萬噸新型顯示技術用光學級聚酯基膜項目”、“年產2 萬噸MLCC 及PCB 用高性能聚酯基膜項目”等多個產業化項目的試生產工作；“年產25000 噸偏光片用光學級聚酯基膜項目”、“年產20000 噸超薄MLCC 用光學級聚酯基膜技術改造項目”等產業化項目的建設進度基本符合預期。公司與韓國 Chemax、種億化學在四川成都設立合資公司，重點開展高端光刻膠材料的合成與純化業務，構築光刻膠領域的上下游協同產業鏈；與杉金光電、揚州萬潤共同簽署《戰略合作框架協議》，加快推進偏光片用離型膜PET 基膜、偏光片用離型膜的國產替代項目。
2024 年公司繼續推進項目建設，培育公司業績增長的新動能。2024 年公司將着力提升新建生產線的產能利用率和產品穩定性，確保“特種功能聚酯薄膜項目”、“年產 2 萬噸新型顯示技術用光學級聚酯基膜項目”、“年產2 萬噸 MLCC及PCB 用高性能聚酯基膜項目”釋放優質產能；同時積極推進“東材科技成都創新中心及生產基地項目”、“年產25000 噸偏光片用光學級聚酯基膜項目”、“年產20000 噸超薄MLCC用光學級聚酯基膜技術改造項目”等產業化項目的建設進度。
盈利預測與投資評級。由於競爭加劇導致傳統應用領域產品價格下降，我們下調業績。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤3.91 億元、5.28 億元和6.20億元（原2024-25 爲6.96 和 8.32 億元），對應EPS 爲0.43 元、0.58 元和0.68元。參考同行業可比公司估值，我們認爲合理估值爲2024 年PE 25 倍（原爲2023 年28x），目標價10.75 元（-29%），維持優於大市評級。
風險提示：擴產項目投產不及預期；下游需求不及預期風險。