核心觀點：
公司是國網系電網數智化服務商。公司前身爲岷江水電，2019 年完成重大資產重組，轉型電力信息通信業務。公司主營業務包括雲網基礎設施、電力數字化服務和企業數字化服務。根據業績快報，2023 年公司實現營收80.39 億元，同比+5.6%，歸母淨利潤8.36 億元，同比+4.3%。
電網數智化打開新能源消納空間，公司迎發展良機。新能源消納壓力持續加大，建設新型電力系統，電網數智化是前置的、亟待加快的關鍵一環。國網和南網加快電網數智化建設，國網提出打造數智化堅強電網，南網提出到2025 年全面完成數字化轉型。根據國網電子商務平台，國網總部數字化項目中標金額由2021 年約65 億元增加至2023 年約93億元（各省也進行數字化招標，且規模大於總部集採），設備類與服務類中標金額同步提升。公司中標份額領先，2023 年整體市佔率16%。
分業務板塊來看：（1）雲網基礎設施：通信與算力基礎設施規模化發展。
公司通信網絡建設業務爲國網提供網絡集成業務，網內份額領先。算力基礎設施以數據中心建設爲核心，公司業務遍佈全國多地；（2）電力數字化服務：營銷2.0 貢獻持續增長，2020 年以來，電力營銷2.0 系統在國網逐步上線。公司子公司中電普華在2023 年底前完成國家電網公司所屬17 家省公司的推廣上線，2024 年計劃完成剩餘省市公司的推廣應用，能源交易+負荷側業務有望成爲新增長點。（3）企業數字化服務：
信創大發展背景下，網內外企業數字化需求持續增長。
盈利預測與投資建議： 公司2023-2025 年歸母淨利潤爲8.36/10.41/12.09 億元，同比增速4.3%/24.5%/16.2%。參考可比公司估值水平，考慮數智化帶來的發展機遇，給予公司2024 年歸母淨利潤25.0x PE，對應合理價值21.64 元/股。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：電網投資不及預期；依賴關鍵核心客戶的風險；技術優勢能否維持的風險。