公司披露2023 年度全年業績：公司2023 年實現營收314.50 億元(+1.7%，以下均爲同比口徑)，歸母淨利潤58.73 億元(-3.6%)，經營性活動現金流淨額爲41.79 億元(-45.2%)。公司各業務板塊，成藥業務、原料產品業務、功能食品及其它業務2023 年分別實現收入256.37 億元(+4.6%)、36.41 億元(-9.7%)、21.72 億元(-8.9%)。
深耕成藥業務六大治療領域，創新產品驅動業績穩定增長。多恩益、多恩達、安複利克等新產品快速放量，推動公司成藥業務穩定增長。成藥業務各治療領域，中神經系統、抗腫瘤、抗感染、心血管、呼吸系統、消化代謝、其他領域分別實現營收90.89(+12.1%)、61.39(-16.4%)、42.36(+19.7%)、24.40(-15.5%)、15.60(+124.0%)、8.89(+17.8%)、12.49(+24.1%)億元。
不斷加強研發能力，創新和國際化陸續兌現。（1）公司持續加大研發投入，建成納米制劑、小核酸、ADC 等八大創新研發平台，23 年研發費用達48.30 億元(+21.2%)。（2）根據公司年度業績公告，公司目前有超過60 個重點在研管線處於臨床階段，其中7 個處於上市申請階段，18 個處於註冊臨床階段。（3）公司積極加強業務開拓，與優質Biotech 合作強化產品管線，通過對外授權創新產品推動國際化。
盈利預測與投資建議。我們預計公司24-26 年EPS 分別爲0.55 元/股、0.61 元/股、0.68 元/股。參考可比公司24 年平均17 倍PE 估值，給予公司24 年17 倍PE 估值，對應合理價值約爲10.18 港元/股，維持“買入”評級。
風險提示。新藥研發失敗風險，臨床研究進度不及預期，註冊審批進度不及預期，商業化不及預期。