2023 年業績符合我們預期，1Q24 業績低於我們預期公司公佈2023 年業績：營業收入10.20 億元，同比增長50%，歸母淨利潤2.03 億元，同比增長54%，位於此前業績預告中值，符合我們預期。對應4Q23 單季度，卡萊特實現營業收入4.52 億元，同比增長77%，歸母淨利潤0.93 億元，同比增長71%。
同時，卡萊特發佈1Q24 業績，營業收入1.43 億元，同比增長8%，歸母淨利潤0.19 億元，同比下降35%，低於我們預期。我們認爲卡萊特1Q24經營承壓主因：1）1Q24 下游需求疲軟，公司主動調整渠道庫存，部分產品發貨推遲，導致收入增速放緩；2）費用端，公司1Q24 加大人員招聘，擴充研發銷售團隊，疊加股權激勵支付攤銷等影響，費用前置業績承壓。
2023 年分業務來看：1）LED 接收設備：公司接收卡實現收入3.63 億元，同比增長35%，毛利率提升4.71ppt 至22.89%，我們認爲主因下游LED顯示燈珠出貨持續增長，帶動公司相關業務穩步提升；2）視頻處理設備：
實現收入4.98 億元，同比增長85%，毛利率提升4.13ppt 至63.77%。我們認爲主因公司海外市場持續開拓，4K 等高端產品佔比提升。
發展趨勢
研發及銷售持續投入，海外助力持續成長。卡萊特2023 年研發及銷售費用分別同比增長62%/105%，公司通過團隊擴張提升客戶覆蓋以及推進MICA（Mini/Micro LED 智能檢測設備）及Vivid M10 芯片等新產品及技術研發，我們認爲上述投入有望保障公司未來持續成長動力。此外，根據年報披露，卡萊特公司2023 年拓展超過100 家海外經銷商，產品獲得良好的反響，爲市場拓展奠定堅實基礎。收入端，海外2023 年同比增長94%至1.36 億元，我們看好2024 年公司海外業務仍將成爲重要的增量貢獻，推動公司收入及利潤持續高速增長。根據年報披露，卡萊特海外毛利率達到79.35%，遠高於公司整體水平，我們認爲主因海外客戶產品相對偏高端，且價格競爭較低，我們看好卡萊特海外增長帶動整體毛利率改善趨勢。
盈利預測與估值
我們維持卡萊特2024/25e EPS 4.51/7.03 元，當前股價對應2024/25e21.0/13.5x P/E。我們維持跑贏行業評級，考慮行業目前估值中樞下移，我們下調目標價12%至115.0 元，對應2024/25e 25.5/16.4x P/E，對應當前仍有21%上升空間。
風險
下游 LED行業需求疲軟；LED 顯控及視頻處理設備行業競爭加劇。