2023 年業績低於我們預期，1Q24 業績符合我們預期公司公佈2023 年業績：全年實現收入7.49 億元，同比+7.9%；歸母淨利潤0.62 億元，同比-62.3%；扣非歸母淨利潤0.47 億元，同比-67.9%。其中4Q23 實現收入4.72 億元，同比+7.8%；歸母淨利潤0.93 億元，同比-36.0%；扣非歸母淨利潤0.86 億元，同比-40.6%。受部分項目招投標及驗收進度延遲影響，2023 年公司收入端增速放緩；行業競爭導致毛利率下滑，疊加營銷體系建設、建造一體化項目前期投入結轉等因素導致銷售費用增速較快，公司利潤端出現較大幅度下滑，業績低於我們預期。
公司同步公告1Q24 業績：實現收入0.78 億元，同比+43.1%；歸母淨利潤0.03 億元，同比扭虧爲盈。1Q24 業績符合我們預期。
發展趨勢
優勢業務短期承壓，金融和能源行業增速較快。分行業來看，23 年公司石油石化行業收入3.85 億元，同比-10.8%，主要系部分項目採購流程和收入確認延後；建築地產行業收入1.28 億元，同比-5.3%，主要系部分客戶業務拓展未達預期；金融行業收入0.81 億元，同比+31.4%，監管與保險領域信息化建設快速推進；煤炭電力行業收入0.69 億元，同比+159.2%，公司持續拓展晉中能源、山東能源等客戶群體，新行業新客戶拓展成效初現。
24 年期待戰略客戶訂單落地和新客戶拓展，利潤率有望回升。公司持續深耕石油石化領域戰略客戶，我們預計公司與中海油、國家管網等戰略客戶的相關訂單或在24 年加速落地。同時公司積極開拓中煤能源、中國中化等新戰略客戶，24 年4 月中標中煤能源財務共享服務項目，中標金額4,120 萬元1，23 年中標中國中化全球司庫項目，中標金額1,213 萬元2，我們認爲24 年公司有望持續培育落地新戰略客戶。利潤率方面，我們判斷24 年公司人員增速或繼續放緩，費用率或有所下降，淨利潤率有望有所回升。
盈利預測與估值
考慮到石油石化和建築地產行業客戶採購流程延後，下調2024 年收入/利潤22.2%/48.0%至8.72/1.39 億元；引入2025 年收入/利潤預測10.06/1.70 億元。下調目標價36.7%至19 元（將估值切換至28 倍2024 年市盈率），較現價上行空間34.5%，現價對應20.6/16.9 倍2024/25 年市盈率。我們認爲公司有望持續受益ERP 國產化，維持跑贏行業評級。
風險
集團統建推進不及預期；新客戶拓展不及預期；國產 ERP 研發不及預期。