投資要點
事件：2024 年4 月18 日，海南機場發佈2023 年年度報告。公司2023年全年實現收入67.62 億元，同比+44%；歸母淨利潤9.53 億元，同比-49%；扣非歸母淨利潤扭虧爲4.67 億元。
扣非歸母淨利潤超預告範圍上限：2023 年Q4 收入爲22.25 億元，同比+27%；歸母淨利潤爲1.63 億元，同比+10%；扣非歸母淨利潤爲-1.65 億元，同比+42%。2023 年機場業務大幅恢復及存量地產去化帶動營收大幅增長，扣非歸母淨利潤超預告範圍上限。Q4 公司毛利率爲57%，成本相對固定，毛利率持續提升，環比+11pct；Q4 銷售、管理和財務三費率爲20%，環比-10%，歸母淨利率爲7%。
2023 年全年公司參與相關免稅店銷售額佔全島免稅銷售額的16%：
2023 年公司機場/免稅與商業/地產/物業管理/其他業務分別實現營收20.45/2.68/30.05/6.94/7.50 億元，同比+96%/-1%/+45%/-3%/+25%。2023年三亞鳳凰機場起降架次/旅客吞吐量爲13.47 萬架次/2177.58 萬人次，較2019 年同期+9%/8%。公司通過參股投資、提供場地租賃的方式參與5 家離島免稅店，2023 年線下銷售額共計約72 億元，佔海南島內12 家免稅店免稅銷售額比例約16%。
赴島遊維持高景氣：根據公司披露月度生產經營數據，2024 年Q1 月三亞鳳凰機場旅客吞吐量分別爲214.69/204.54/200.31 萬人次，其中1 月數據創歷史新高。整體Q1 三亞機場旅客吞吐量/起降架次分別爲642.46萬人次/3.39 萬架次，同比+4%/-6%，較2019 年同期+4%/-1%，赴島遊維持高景氣。2024 年公司將聚焦機場主業，三亞機場預計新增5 條國際航線，增開第五航權航線及串飛航線。
盈利預測與投資評級：海南機場融入海南國資後開啓高質量發展，深度參與海南自貿港建設，有望持續享受海南赴島遊的繁榮及未來自貿港政策紅利。基於最新財務數據，調整海南機場2024/2025 年及新增2026 年盈利預測， 2024-2026 年歸母淨利潤分別爲14.6/18.1/22.2 億元（2024/2025 年前值爲15.1/17.9 億元），對應PE 估值爲26/21/17 倍，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經濟風險、海南自貿港建設進度不及預期的風險