23 年歸母淨利同比高增
2023 年公司實現營收17.71 億元，同比+17.59%，歸母淨利6.07 億元，同比+28.64%，業績實現同比較快增長。考慮國內電錶招標競爭加劇，可能導致公司市場份額下降，我們下修公司電錶業務收入假設，預計公司24-26年歸母淨利潤分別爲6.16/7.25/8.74 億元（前值24-25 年7.08/8.70 億元），參考可比公司24 年13.1 倍PE，給予公司24 年合理PE 13.1 倍，對應目標價15.85 元（前值15.90 元），維持“增持”評級。
盈利能力持續提升，降費效果顯著
23 年公司實現營收17.71 億元，歸母淨利6.07 億元，對應4Q23 歸母淨利潤1.65 億元，同比/環比-6.96%/+22.35%。23 年公司毛利率44.83%，同比+5.8 pct，淨利率34.38%，同比+2.3 pct。23 年期間費用率同比-0.81 pct至13.08%，其中銷售、管理、研發、財務費用率分別同比-1.02 pct、-0.14pct、-0.25 pct、+0.60 pct，公司整體費用率同比下降，體現出良好的費用控制能力；財務費用率提升主要因匯兌收益減少。23 年經營活動現金淨流量5.61 億元，同比+6.32%。
智能電錶業務營收穩健增長，持續中標國網智能電錶採購智能電錶爲公司主要收入來源，23 年該業務營收14.36 億元，同比+17.35%，毛利率47.31%，同比+6.59 pct。公司長期深耕智能電錶業務，06 年開始拓展自主品牌電能表業務並陸續拿到國內外產品認證，智能電錶技術與客戶資源優勢明顯。公司23 年12 月以來多次公告中標及預中標國網及南網計量設備採購項目，合計金額6.79 億元，產品包括A 級單相智能電能表、B級三相智能電能表、C 級三相智能電能表、集中器及採集器、專變採集終端等。電網招標需求增長有望對公司經營工作和經營業績產生積極影響。
充電樁海外業務進一步拓展，高比例分紅增強信心公司積極拓展充電樁海外業務， 目前在歐洲主要以歐洲直營子公司LOGAREX 作爲銷售平台，美國市場以OEM 形式與海外車企合作，已取得交流樁歐洲CE 認證和美國ETL 認證，海外市場有望貢獻增量。此外，公司公佈23 年利潤分配方案，每10 股派發現金紅利5 元（含稅），並擬訂24年第三季度以每10 股派發現金紅利2.00 元（含稅）爲上限派發現金紅利，以公司4 月18 日收盤價14.50 元計算，以上分紅合計對應股息率4.83%。
高比例分紅提振信心，助力長期良性發展。
風險提示：智能電錶出貨量不及預期；行業競爭加劇導致盈利能力下降；充電樁出貨量不及預期。