金吾财讯 | 第一上海发研指，2023年中国电力(02380)实现收入442.62亿人民币，同比增长1.3%，归母利润为26.6亿元，同比增长7.2%。分部归母净利润拆分：煤电板块盈利9.28亿元，风电盈利22.22亿元，光伏盈利9.99亿元，水电亏损5.32亿元。公司拟派息0.132元人民币，分红比例提升至61%，保持高比例派息。

该行指，公司2024年盈利增长确定性较高，集团项目注入将全额贡献利润，以及当前低造价趋势下自投项目的回报增厚；水电盈利受益于来水恢复，煤电得益于成本控制保持领先，叠加容量电价政策落地。

该行预计2024-2026年公司归母净利润为45/61/76亿元，同比增长70/35/25%。由于新能源消纳及市场化交易比例提升导致电价有所下降，以及港股新能源运营商整体估值中枢下降，该行下调新能源板块估值至9XPE，公司2024年合理市值在574亿港元，对应目标价4.64港元，煤电/水电/新能源板块分别1XPB/8XPE/9XPE估值，较现价有44%的上升空间，维持买入评级。