虹軟23 年營收yoy+26.07%，歸母淨利潤yoy+53.03%，基本符合快報
公司2023 年營收6.70 億，yoy+26.07%；歸母淨利潤8848.77 萬，yoy+53.03%（調整後）；扣非淨利潤6806.94 萬，yoy+898.87%（調整後），基本符合快報數據；經營性淨現金流yoy+472.55%，系23 年固定合同回款增加較多所致。公司2023 年人員成本費用增加超出我們預期，下調24-25 年EPS 爲0.32/0.42 元（前值0.76/1.05 元），增加2026 年EPS 爲0.57 元。
鑑於公司智能駕駛業務24 年尚未放量，我們採用25 年估值，可比公司25年均值PE 65 倍（Wind），鑑於公司在視覺算法以及在智能駕駛、商拍等領域均處於領先地位，給予公司25 年目標PE 80 倍，對應目標價33.6 元（前值47.12 元），維持買入評級。
24Q1：營收yoy+13.93%，歸母淨利潤yoy+21.21%，維持較快增長公司24Q1 營收1.84 億，yoy+13.93%； 歸母淨利潤3416.53 萬，yoy+21.21%；扣非淨利潤3028.46 萬，yoy+23.91%；經營性現金流-1655.42萬，yoy-116.19%。24Q1 公司智能終端營收1.61 億，yoy+8.91%；智能駕駛營收2059.37 萬，yoy+84.37%。
智能終端：超域融合帶動ASP 提升，生成式AI 打開手機業務成長天花板2023 年公司智能終端業務營收5.81 億，yoy+22.82%，主要系公司基於超域融合新技術推出的夜景、HDR 等解決方案量產落地並持續出貨，帶動了公司智能終端業務ASP 的提升。2024 年，基於超域融合的新算法如運動抓拍、人像抓拍、長焦超清等的量產落地有望繼續帶動公司手機業務ASP 的提升。未來生成式AI 在手機終端的廣泛應用，也將爲公司帶來更多商機。
智能駕駛：艙內量產加速、海外獲多個全球定點、艙外產品化進程加速23 年公司智能駕駛營收7429.4 萬，yoy+67.26%，系公司智能座艙算法量產車型持續增加所致。艙外算法產品-3D AVM、智能尾門、視覺的哨兵監測、紅外夜視ADAS 產品等逐步量產交付。艙內軟硬一體方案Tahoe 系列獲得多家國內外主機廠合作項目。艙外軟硬件一體方案Westlake 產品化進程加速，單顆Soc 行泊一體產品得以實現。此外，公司積極佈局國際市場，累計取得二十餘款海外車型定點項目，其中已有十餘款量產出貨。
前瞻佈局：打造XR 一站式解放方案，智能商拍產品功能及渠道不斷完善公司前瞻佈局XR 領域，從標定、感知、交互和視覺呈現四個維度打造一站式、全方位產品解決方案。智能商拍領域，公司已上線真人圖、人臺圖、商品圖、衣服圖功能且實現AI 編輯功能，今年有望實現視頻生成功能。公司有望與多個主流電商平台達成API 層級合作，助力公司智能商拍快速發展。
風險提示：智能終端銷量及智能汽車量產不及預期；AIGC 等推進不及預期。