1Q24：營收/利潤均超預期，次新品進入高速增長期1Q24 公司實現營收3.87 億元（yoy：+21.71%，qoq：-4.66%），歸母淨利潤5392 萬元（yoy：+73.43%，qoq：+9.95%），扣非歸母淨利潤4791 萬元（yoy：+88.56%，qoq：+17.69%），收入和歸母淨利潤均超過我們此前預期的3.5/0.37 億元。營收同比穩定增長主要得益於公司持續拓展新應用場景，且部分市場需求開始恢復，次新類的高性價比產品線ESP32-C3/C2 和高性能產品線ESP32-S3 高速增長。受產品結構影響，1Q24 綜合毛利率同比提升至41.93%，且整體費用管控良好，公司1Q24 利潤增長幅度快於收入端。我們維持24/25/26 年歸母淨利潤預測1.83/2.91/3.87 億元，考慮公司硬件+雲平台一體化佈局能力，給予56 倍24PE（Wind 可比公司一致預期55x 24PE），目標價127.1 元，維持“增持”評級。
1Q24 回顧：國內市場需求回暖，毛利率環比提升1Q24 公司芯片和模組產品營收佔比分別爲42.7%/56.7% （ 1Q23 ：
34.2%/64.6%），芯片產品營收同比增長51.96%至1.65 億元，主要得益於國內市場需求恢復以及部分客戶終端產品的小型化需求增加。毛利率方面，公司芯片/模組毛利率分別爲47.10%/38.06%（yoy：-1.3pct/+1.3pct），芯片毛利率下滑主要受匯率影響，公司目標綜合毛利率保持在40%左右。費用方面，1Q24 公司研發費用1.04 億元（yoy：+21.48%，qoq：-11.90%），研發人員數量490 人（23 年末484 人）。由於公司新產品主要基於RISC-V開源指令集，節省了MCU 特許權使用費支出，1Q24 公司銷售費用增速低於營收增速。公司經營穩健，1Q24 淨利率達13.92%，盈利能力持續提升。
2024 年展望：營收保持較快增長，新品開始陸續起量我們預計1Q24 增長趨勢有望得到延續：1）ESP32-C3 以及ESP32-S3 等次新品將保持快速增長；2）公司C6/H2/P4 等新品今年有望陸續開始起量：
C6 產品線支持2.4G 單頻Wi-Fi 6 協議，相較原有Wi-Fi 4 產品在功耗、穩定性、網絡容量上均有更優表現，目前已陸續得到應用；P4 產品線搭載AI擴展指令，集成H264 編碼器，可以更好地支持HMI 等應用；H2 產品新增了對IEEE 802.15.4 技術的支持，進入Thread/Zigbee 市場。此外，公司社區生態進展順利，項目數量在GitHub、Gitee 等各大平台穩步增長，豐富的開發者生態有助於加速公司新產品落地並不斷開拓新應用場景。
投資建議：目標價127.1 元，維持“增持”評級公司近年來不斷豐富產品矩陣，預計24/25/26 年歸母淨利潤分別爲1.83/2.91/3.87 億元，根據公司硬件+雲平台一體化佈局能力，給予56 倍24PE（可比公司一致預期55x 24PE），目標價127.1 元，“增持”評級。
風險提示：下游需求疲軟，市場競爭加劇，新品推廣不及預期。