投資要點：
公司公告：公司發佈2023 年年報，2023 年公司實現營業收入91.20 億元（YoY-4.98%），歸母淨利潤7.89 億元（YoY+12.23%），扣非歸母淨利潤7.36 億元（YoY+14.64%）；其中2023Q4 實現營業收入24.27 億元（YoY-3.76%，QoQ+4.36%），歸母淨利潤3.08 億元（YoY+36.25%，QoQ+82.36%），扣非歸母淨利潤2.96 億元（YoY+47.09%，QoQ+84.91%），業績符合預期。
同時，公司擬向全體股東每10 股派發現金紅利4.00 元（含稅），合計擬派發現金紅利3.39 億元，現金分紅比例爲42.90%。
主營產品酚醛樹脂等產銷穩步增長，Q4 利潤率顯著提升。據公司公告，2023 年主營產品酚醛樹脂、鑄造用樹脂、電子化學品銷量分別爲48.92、15.77、6.81 萬噸，同比分別+26.28%、+9.48%、+12.20%，酚醛樹脂、鑄造用樹脂、電子化學品均價分別爲7201、10136、17380 元/噸，同比分別-20.00%、-28.93%、-16.86%；其中2023Q4 酚醛樹脂、鑄造用樹脂、電子化學品銷量分別爲12.47、4.20、1.75 萬噸，同比分別+11.85%、+3.77%、-0.24%，環比分別-6.95%、+8.66%、-17.26%；酚醛樹脂、鑄造用樹脂、電子化學品均價分別爲7812、10280、18193 元/噸，同比分別-6.48%、-17.25%、-8.78%，環比分別+16.45%、+5.32%、+17.16%。成本端，2023 年主要原料苯酚、糠醛、甲醇、聚合MDI、環氧氯丙烷採購均價爲6962、6882、2086、13246、7141 元/噸，同比分別-22.62%、-37.55%、-11.96%、-8.93%、-43.07%。利潤率方面，2023Q4 公司銷售毛利率25.14%（YoY+2.08pct，QoQ+2.52pct），銷售淨利率12.92%（YoY+3.84pct，QoQ+5.55pct），利潤率顯著提升。
生物質化工逐步達產達效，電子樹脂PPO 通過認證放量在即。據公司公告，大慶生產基地“100 萬噸/年生物質精煉一體化（一期工程）項目”已完成對生產工藝、機器設備的安裝調試及前期試生產，2023 年5 月正式投產，成功實現了從“工藝”到“產業”的升級跨越，並對農業秸稈綜合利用格局帶來根本性重塑。公司立足自主研發，爲電子化學品全行業提供一站式解決方案，特種電子樹脂、苯酚聯苯環氧、結晶型環氧、DCPD環氧、馬來酰亞胺樹脂、碳氫樹脂、KrF 光刻膠配套用PHS 樹脂等多款高端電子化學品研發成功並實現量產，啓動1000 噸/年馬來酰亞胺樹脂項和2000 噸/年碳氫樹脂項目。2023 年，M6/M7/M8 級別5G 特種電子樹脂（聚苯醚PPE/PPO/MPPO）獲國內外終端客戶和產業鏈認證，當前產品供不應求，擴產計劃正有序推進，年產1000 噸PPO 項目將於2024 年2季度投產，屆時PPO將成爲公司電子化學品產業主力產品之一。公司不僅着眼於發展M6、M7水平的高頻高速樹脂，同時還逐步推進M8、M9 等超低損耗材料的開發及推廣。電子化學品持續放量，有望成爲公司新的利潤增長點。
投資分析意見：維持公司2024-2025 年歸母淨利潤分別爲10.35、12.25 億元，新增2026 年盈利預測，預計2026 年公司歸母淨利潤爲14.71 億元，當前市值對應PE 分別爲16、13、11 倍，維持“增持”評級。
風險提示：原材料價格大幅上漲，產品價格大幅下跌，下游鑄件行業增速放緩，生物質項目達產不及預期，鈉離子電池產業化進度不及預期，AI 服務器市場增速不及預期。