事件
4 月18 日公司發佈2023 年報及2024 年一季報,2023 年公司實現收入393.98 億元,同比下降18.30%;實現歸屬淨利潤16.02 億元,同比增加10.75%。2024 年Q1 公司實現收入82.70 億元,同比下降3.41%;歸母淨利潤爲4.27 億元,同比下降2.95%。
點評
能源新材料、稀土板塊顯著承壓,鎢鉬業務相對穩健。1)鎢鉬板塊:測算2023Q4 收入和利潤總額分別爲40.85 億元和6.78 億元,環比分別-8.5%/+19.37%;得益於鎢精礦價格上漲,鎢鉬板塊利潤環比有所上行。2024Q1 收入和利潤總額分別爲40.47 億元和5.40億元,分別同比+9.81%/-4.59%;利潤同比下滑原因爲副產品三氧化鉬的產銷量及價格同比有一定下降。2)能源新材料板塊:測算2023Q4 收入和利潤總額分別爲41.89 億元和1.11 億元,環比分別-16.24%/-36.21%;下滑原因爲需求放緩疊加原材料和成品價格下降;我們測算2023 年鈷酸鋰和三元材料均價同比分別-41%/-30%。
2024Q1 收入和利潤總額分別爲32.99 億元和1.14 億元,同比分別下降8.02%、5.31%。3)稀土業務:測算2023Q4 收入和利潤總額分別爲15.72 億元和0.33 億元,分別環比20.74%/扭虧。2024Q1收入和利潤總額分別爲9.12 億元和0.4 億元,分別同比-26.66%/-64.79%,下滑原因爲因與中國稀土集團進行整合,原子公司龍巖稀土公司和原金龍稀土冶煉分離業務不再納入合併報表範圍,因而顯著下滑。
地產剝離業務取得實質性進展,輕裝上陣。2023 年公司先後完成成都同基 47.5%的股權、成都滕王閣 100%股權和成滕物業100%股權轉讓;2023 年實現同比減虧3.03 億元。
關注鎢鉬板塊受益順週期上行,光伏鎢絲持續推進。鎢、鉬供應有望持續偏緊,價格中樞有望抬升;疊加公司持續擴產,公司鎢鉬產業鏈上下游有望充分受益。公司2024Q1 實現細鎢絲銷量爲341 億米,同比增長141%。當前公司光伏用鎢絲年產能已達1000 億米,同時正在規劃新的1000 億米光伏用鎢絲產線建設項目。
盈利預測、估值與評級
預計公司24-26 年營收分別爲417.61/466.29/533.07 億元,歸母淨利潤分別爲18.61/23.08/26.43 億元, EPS 分別爲1.31/1.63/1.86 元,對應PE 分別爲16.07/12.96/11.32 倍。維持“買入”評級。
風險提示
原材料價格波動超預期;新項目進展不及預期;需求不及預期。