事件。2024 年4 月18 日，公司發佈2023 年年報，23 年公司全年實現營收487.84 億元，同比變動+34.38%，實現歸母淨利潤40.50 億元，同比變動+15.42%，扣非後歸母淨利潤27.55 億元，同比變動+2.23%。
23Q4 業績。營收和淨利：公司2023Q4 營收132.55 億元,同比+10.27%，環比+5.59%，歸母淨利潤爲6.26 億元，同比-25.80%，環比-50.86%，扣非後歸母淨利潤爲6.00 億元，同比+15.73%，環比-33.26%。毛利率：2023Q4 毛利率爲17.72%，同比+0.14pct，環比-0.62pct。淨利率：2023Q4 淨利率爲4.83%，同比-3.60pcts，環比-5.92pcts。費用率：公司2023Q4 期間費用率爲14.46%，同比-1.80pcts，其中銷售、管理、研發、財務費用率分別爲1.31%、6.46%、5.96%、0.73%。
動儲出貨高增，新產品加速落地。1）動力領域：23 年公司動力電池出貨量達28.08GWh，同比增長64.22%，國內動力電池市佔率達4.45%，同比提升2.01pcts，位列全國第四。公司46 系列大圓柱電池已下線超425 萬隻，荊門20GWh 大圓柱電池工廠一期已完成投產，二期首批設備陸續進場。2）儲能領域：23 年公司儲能電池出貨量達26.29GWh，同比增長121.14%，位列全球第三。報告期內，公司發佈全新Mr 系列儲能產品，其中Mr.Big 電芯採用創新集流技術和3T 技術，實現96%高能效，Mr.Giant 能量達到5MWh，系統能效達95%，預計於24Q4 量產。
獲數家海外廠商訂單，產能項目陸續跟進。1）訂單方面：23 年6 月，公司先後與美國儲能廠商Powin、ABS 簽訂鋰電池採購協議，分別向其供應10、13GWh 方形磷酸鐵鋰電池。23 年9 月，公司與Rimac 簽署諒解備忘錄，向其供應電動車電池。同月，公司子公司億緯動力收到GM 定點通知，爲其供應汽車用12V 鋰電池系統；2）產能方面：23 年5 月，公司先後與匈牙利Debrecen政府子公司、PKL 簽訂購地協議和諒解備忘錄，分別在馬來西亞、匈牙利投建鋰電池生產基地。23 年7 月，公司與EA 簽訂諒解備忘錄，擬在泰國共同組建合資公司，並建設至少6GWh 的電池生產基地。23 年9 月，公司孫公司億緯美國擬通過收取授權許可費的模式與Daimler Truck、PACCAR、Electrified Power達成合作，擬合資在美國當地建設動力電池產能，以服務於當地重卡市場。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年實現營收604.03、832.74、1047.79億元，同比增速分別爲23.8%、37.9%、25.8%，歸母淨利潤42.47、55.60、72.74 億元，同比增速分別爲4.9%、30.9%、30.8%，對應PE 爲17、13、10倍，考慮到公司技術優勢領先，海外佈局加速落地，維持“推薦”評級。
風險提示：原材料價格波動超預期、新能車銷量不及預期、大圓柱電池產業化不及預期。