市場環境方面：1）現貨方面，交投活躍度邊際改善。3 月港交所ADT 爲1112億港元，環比/同比+23.6%/-12.1%，2024Q1 爲994 億港元，環比/同比+9.2%/-22.3%；其中，南向交易3 月ADT 環比/同比+23.3%/+0.9%至367 億元，2024Q1環比/同比+10.7%/-14.5%至310 億港元。北向交易3 月ADT 環比/同比-7.2%/+37.9%至1406 億人民幣，2024Q1 環比/同比+22.7%/+37.1%至1330 億人民幣。2）衍生品方面，交投活躍度保持活躍。聯交所股票期權3 月ADV 環比/同比+0.0%/-10.7%至64.3 萬張，2024Q1 環比/同比+8.6%/-3.3%至64.3 萬張；期交所期貨期權（除股票期權）ADV 環比/同比-1.9%/+3.9%至82.5 萬張，2024Q1 環比/同比+14.0%/+13.5%至85.5 萬張。3）一級市場方面，3 月IPO 環比回暖，一季度累計同比下降。3 月港交所有7 只新股上市，募資總額環比/同比分別+3307%/-4.7%至25.55 億港元；一季度港交所共12 只新股上市，累計募資額47.32 億港元，環比/同比-78.2%/-28.9%。
宏觀環境方面：1）國內，3 月經濟景氣度回溫，一季度GDP 增速超預期。
3 月中國製造業PMI 環比+1.7pct 至50.8%，製造業景氣度大幅回升，回到榮枯線以上。一季度GDP 增速5.3%，好於市場預期，且高於去年全年的5.2%。
2）海外，美國基礎通脹率連續第三個月超預期，降息預期再度推遲。3 月美國非農就業人數增30.3 萬人，CPI 同比上升3.5%，均超市場預期，市場對於聯儲局降息的預期由此前6 月推遲至9 月。
一季度業績前瞻：基於以上高頻數據，我們預計2024Q1 港交所收入及投資收益合計51.44 億港元，環比/同比+5.5%/-7.4%；歸母淨利潤爲28.53 億港元，環比/同比+9.0%/-16.3%。
投資建議：估值處於歷史底部，中長期配置性價比高。2024 年初至今（4 月17 日）港交所ADT 爲998 億港元，較去年同期-20.4%，但自年初以來已有邊際改善。我們認爲，後續國內政策持續發力下基本面企穩，港交所ADT 有望繼續回升；同時，基於公司按金及自有資金投資收益相對於海外利率變化的滯後性，預計2024 年公司投資收益繼續保持高水平。我們預計公司2024/2025/2026 年歸母淨利潤分別爲123.4/130.7/140.9 億港幣，同比分別+4.0%/+5.9%/+7.8%，當前股價對應2024 年22.2×PE，2018 年以來港交所PE中樞爲39.1×。
風險提示：聯儲局加息超預期；國內經濟復甦不及預期；港股遭黑天鵝事件。