事件概述
公司發佈2023 年年報及2024 年一季度報告。公司2023 年實現營業收入7.24 億元，同比+118%，實現歸母淨利潤1.75 億元，扭虧爲盈；2024 年一季度實現營業收入1.8 億元，同比-6.13%，實現歸母淨利潤0.52 億元，同比-16%。
分析判斷:
2023 年收入利潤大幅超過2019 年，業績彈性十足公司23 年實現收入及歸母淨利潤分別爲7.24 億元和1.75 億，符合業績預告，分別恢復至2019 年的135%、149%。分拆業務來看，2023 年公司索道/酒店/旅行社/客運業務收入分別爲2.9/2.0/0.7/1.4 億元， 分別爲2019 年的128%/140%/151%/133%。2023 年公司綜合毛利率49.62%，同比2019 年提升1.5pct，索道/酒店/旅行社/客運業務毛利率分別同比2019 年+3.2/+5.9/-0.3/+0.0pct。費用管控能力良好，綜合費用率基本與2019 年持平。2023 年公司銷售費用率/管理費用率分別爲5.36%/13.00%，同比2019 年分別+0.8pct、-1.2pct。
2024Q1 收入和利潤高基數下同比下滑，看好交通改善下Q2 客流回暖公司2024 年Q1 實現營業收入1.8 億元，同比-6.13%，同比19Q1+34%，歸母淨利潤0.52 億元，同比-16%，同比19Q1+59%，公司24 年一季度收入利潤在去年高基數效應下有所回落，但仍高於疫情前水平。據高鐵管家公衆號報道，池黃高鐵預計於2024 年4 月底具備開通運營條件，途徑九華山站，我們預計將有效拉動客流增長，Q2 客流同比增速有望改善。
董事會審議通過獅子峯項目，未來成長再添新動力公司發佈公告，董事會於2024 年4 月18 日審議通過《關於投資九華山獅子峯景區客運索道項目的議案》，計劃投資3.26 億元，建設期爲24 個月。可研報告預估第一年乘客量爲22.4 萬人次，之後每年增長15%，第15年不再增長。期間年平均營業額爲1.11 億元，平均利潤總額0.5 億元，全投資內部收益率（稅後）爲9.54%，預計於運營後第四年開始盈利。公司長期成長再添新動力。
未來看點頗多，助力新成長
根據我們此前發佈報告《四大佛教名山之一，基礎設施改善助力新成長》，我們認爲公司未來存在諸多看點，主要包括：（1）寺廟旅遊持續火爆，公司有望受益。情緒消費、性價比消費持續興起，公司資源稟賦突出，有望持續受益旅遊新趨勢；（2）池黃高鐵24 年4 月具備運營條件，連接黃山核心景區，有望拓展杭武中線客流；（3）交通轉換中心升級投入使用，顯著提升停車承載能力（停車位翻倍以上）；（4）新項目積極拓展，未來或有望帶來新增量。文宗古村項目2023 年上半年開業，開闢高端休閒度假酒店產品，獅子峯項目積極申報中，素食餐飲業務成立獨立子公司。新項目有望帶來新成長曲線，進一步豐富公司產品線。
投資建議
我們小幅調整24-25 年盈利預測，新增26 年盈利預測。預計公司24-26 年實現營業收入分別爲791/861/926 百萬元，（24-25 年原預測爲791/861 百萬元），實現歸母淨利潤204/228/245 百萬元，（24-25 年原預測爲208/229百萬元），EPS 分別爲1.84/2.06/2.21 元（24-25 年原預測爲1.88/2.07 元），對應最新PE 分別爲21/19/18 倍（參照2024 年4 月18 日收盤價38.78 元），維持“增持”評級。
風險提示
（1）居民可選消費不及預期；（2）池黃高鐵開通帶動客流增長不及預期；（3）自然災害、公共衛生安全風險。