1Q24 公司運營數據表現弱於市場運價漲幅，環比有望逐季度提升
太平洋航運公佈1Q24 運營數據：公司靈便型船/超靈便型船日均運價同比下滑18.5%/0.1%（同期市場平均運價同比增長26%/27%）。1Q 公司運價表現弱於市場主因一季度爲傳統淡季，公司提前鎖定較多租約，拖累公司運價水平。截至4 月18 日，公司已鎖定2Q 靈便性船/超靈便型船84%/96%租約，鎖定運價環比增長11%/7%。展望24 年，我們認爲幹散航運市場供需格局向好疊加紅海繞行和巴拿馬運河擁堵影響，運價同比有望顯著回升。
基於公司1H24 鎖定運價，我們下調運價假設，對應下調24/25/26 年淨利預測28%/29%/25%至2.0 億/2.5 億/2.7 億美金；基於1.0x 24E PB（公司歷史三年PB 均值），下調目標價3%至2.9 港幣，維持“買入”。
2Q 運價同環比上漲；下半年受益於傳統旺季，運價同環比有望進一步抬升1Q24，公司靈便型船/超靈便型船日均運價分別爲11,050/13,610 美金每天，同比下滑18.5%/0.1%，環比下滑13.5%/17.2%。根據公司公告，截至4 月18 日，公司鎖定2Q24 靈便型船/超靈便型船日均運價分別爲12,290/14,610美金每天，鎖定比例爲84%/96%，環比上漲11.2%/7.3%，同比表現-2%/+6%。展望2H24，受益於傳統旺季疊加紅海繞行和巴拿馬運河擁堵影響，我們預計幹散運價環比將進一步上行，推升公司盈利。
全球小宗散貨需求回升，大宗散貨需求仍有韌性根據公司公告，1Q24 全球鐵礦石/煤炭/糧食/小宗散貨海運量同比分別+2.0%/-1.0%/+1.0%/+3.0%。除煤炭外，其他品類海運量同比均實現增長。
其中小宗散貨運量增長主要受益於鋁土礦和鹽的運量增長以及中國鋼材出口增長；糧食運量增長主因阿根廷、烏克蘭、美國糧食出口增長；中國對鐵礦石及煤炭需求具有韌性。但煤炭運量小幅下滑主因中國加徵俄羅斯煤炭進口關稅和印尼對煤炭出口加徵關稅導致。
股份回購計劃彰顯公司信心；中長期全球散貨市場供需向好，景氣上行根據公司公告，公司擬於4 月25 日至12 月31 日期間實施股權回購計劃，回購金額上限爲不超過3.1 億港幣，回購舉措彰顯公司對市場和公司盈利前景信心。中長期看，受益於供需格局向好，全球散貨市場景氣上行。根據Clarksons 數據，24/25 年全球散貨船（大宗+小宗）供給同比增長2.7%/1.7%vs 需求增長2.1%/1.3%。其中，全球小宗散貨船24/25 年供給同比增長3.7%/2.4% vs 需求增長4.0%/3.3%。公司專注小宗散貨運輸市場，24 年盈利同比有望回升。
風險提示：運價低於預期，供給高於預期，經濟增長低於預期，地緣政治風險，自然災害。